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投资基金经营战略管理探析 王红英 杨强 一、投资基金经营战略概述 （一）投资基金经营战略的一般特征 投资基金的经营战略是指涉及基金资产的经营规模或方向的长期性、 全局性、 决定性的 方案在组织与外部环境之间进行的决策。投资基金的资产经营与管理必须以经营战略为核 心，投资基金的经营战略对于基金经理的日常经营决策起着规范和导向作用。 它具有以下特 征： (1) 长期性。一些短期的适应性决策不属于投资基金经营战略的范畴。 (2) 全局性。一些专业部门的决策及基金公司内部某一局部的决策不属于基金经营战略 决策的范畴。基金经营战略必须是关于基金总体发展规模或方向的决策。 (3) 决定性。基金的经营战略必须是有关基金生存和发展关键性问题的决策。有些决策 即使是有关基金总体的，但如果对基金影响不大，也不属于基金经营战略范畴。 (4) 选择性。 基金经营战略作为一种决策必须有若干方案可供选择， 否则就无所谓决策。 (5) 对外性。基金经营战略必须是在基金组织与环境之间进行的决策，必须是面对基金 外部环境的。 对于基金内部战略性问题的决策不属于基金经营战略的范畴， 而属于基金组织 战略的范畴。 研究基金经营战略就是研究基金经营战略的制定与实施， 就是要研究如何实现基金的各 种资源在不同环境下的最优组合。 在制定基金经营战略时， 不但要熟悉各种经营战略的特点， 还必须认真地分析影响基金经营战略选择的因素。 其中包括基金内部经营效益的判断和基金 经营环境的评估。在实施基金经营战略时，首先要熟悉基金经营战略的决策过程，找出影响 基金经营战略实施的各种因素，以便对症下药采取相应的对策措施。 商品指数基金主要是通过投资与商品相联系的衍生金融工具， 如商品期货、 期权和商品 互换等，进而实现对商品市场的投资，其不直接投资现货商品。其采取的投资策略是根据所 跟踪的商品指数包含的一篮子商品期货中不同品种的权重买入并持有商品期货。 目前，投资 商品期货期权可以获得三方面收益：价差收益、展期收益 ( 商品期货滚动持有存在换期获利 机会 ) 、抵押品收益 ( 由于保证金机制， 假定非保证金部分的价值投资于国债可以获得无风险 收益 ) ，同时，指数基金对于不同商品品种的投资策略也不尽相同：对于已经从高位大幅回 落，相对来说较为“便宜”的商品，如大豆、玉米等农产品，指数基金采取更为主动的投资 策略，大举买入试图依托美元贬值获得商品的通货膨胀价差收益，截至 2008 年 4 月 1 日， 商品指数基金多头总持仓数为 1885911 手，较 2007 年 9 月 4 日的 1452081 手增加约 30%； 而对于已经处于高位的能源及金属商品， 指数基金则采取的是被动投资策略， 买入较远期合 约不动等待换月，截至 2008 年 4 月 1 日，纽约原油期货的持仓量也增至 100 万手水平，而 3 年前，该指标仅为现在的一半水平，其所看重的是由于牛市基差 ( 近月合约高远月合约低 ) 而带来的展期收益。摩根士丹利称，过去 35 年内，商品的年展期收益率已达到 1.79%。目 前，国际商品指数基金主要跟踪的商品指数有高盛商品指数（ GSCI）, 路透-Jefferies 商品 研究局指数 （Reuters/Jefferies CRBIndex ）, 道琼斯—美国国际集团商品指数 （DJ- AIG）。 未来中国商品指数基金的发展壮大需要自己的经营战略加以指导， 不仅基金的日常经营管理 决策离不开经营战略的指导，