市盈率的计算与实际运用.docx

市盈率的计算与实际运用 大盘上至 4000 点之上，市场再度出现“泡沫论”的声 音，论据就是内地股市高达 50 倍至 60 倍的市盈率，而境外 主要市场的市盈率则多在 10 倍至 20 倍之间。另外，在个股 方面，连续走高的 ST 股票，市盈率则为负值或高达几百倍 以上。那么，市盈率是如何计算的呢？又该如何使用市盈率 来进行分析和判断呢？ 市盈率，业内又称为 PE, 即卩PRICE/EARNING，也就是价格 /利润。其计算公式为：市盈率 =总市值 /净利润额，或市盈率 =每股股价 /每股收益。有了市盈率，我们就可以在不同公司 之间进行对比， 自然， 市盈率越低， 公司就越具备投资价值。 计算方法： 不过，市盈率在具体计算方面仍会出现一些偏差。如在计算 市场整体市盈率方面，有的总市值简单地按照总股本X A股 价格来计算，也有的按照（总股本- B股股数）X A股价格 + B股股数X B股价格进行计算，还有的按照（总股本-境 外上市股数—B股股数）X A股价格+ B股股数X B股价格 +境外上市股数X境外股票价格计算。这三种方法计算出的 总市值会有所不同。由于获得境外上市股票价格并不十分便 利，我们在多数情况下按照简单的方法进行计算。 而在净利润的选择上， 也有一些不同。 有的以年报数据为准， 有的以季报数据按比例换算成年化数据来计算，而有的则以 预测的净利润来计算。 因此，如果简单地表述为市盈率或整体市场的平均市盈率， 而不说明计算依据，就会出现一定的差异。 例如，如果我们以 5 月 17 日的收盘数据（总市值计算公式 为（总股本—B股股数）x A股价格+ B股股数x B股价格） 和 2006 年年报净利润来计算整体市场的市盈率水平，剔除 掉暂停交易的上市公司， 市盈率为 44.74 倍。然而，若以 2007 年第一季度季报净利润x 4 （年化后数据）来计算，市盈率 就会降为 30.98 倍。两者相差幅度相当大。 实际运用： 那么，哪一个可信度高呢？一般情况下，上市公司的财务报 告仅有年报被要求由会计师事务所进行审计，而对季报、半 年报并不作硬性要求，所以年报数据可信度高一些。另外， 以一季度加权平均每股收益占全年加权平均每股收益的比 例来看， 2006 年为 24.25％， 2005 年为 32.87％ ， 2004 年为 29.05%。可见，简单地将一季报净利润x 4来年化全年的数 据并不一定准确。 另外，已经披露的财务数据虽然比预测值较为可靠，但却无 法反映动态的增长情况。 若从 2007 年一季报净利润额占 2006 年全年净利润额的比例来看，上海汽车为 81.39%，金融街 为 83.18%，中国人寿为 92.56%，福田汽车则为 214.20%。 由于其业绩增长过快，使得以年报数据计算的市盈率偏高， 存在价格低估的现象，甚至以一季报业绩或许也无法很好地 评估其价值，那么预测值或许更有参考价值。 当然，相反的例子也有。 如按照方法计算， 哈飞股份为 0.30％， 青松建化的数值为 0.69％，国电南自为 0.85％。这样，这些 公司以年报业绩计算的市盈率则存在高估的现象。 为了反映上市公司的业绩增长状况，目前业内又引入了市盈 增长比率，即PEG，计算公式为市盈率/（预测的净利润年 增长率X 100）。但涉及到具体上市公司， 以PEG进行评估同 样存在一些缺陷。如中集集团 2006 年前三季度净利润同比 下降 17.52％，而 2006 年年报净利润同比实现增长 3.84％。 还有华菱管线 2006 年前三季度净利润同比下降 2.22％，而 2006 年年报净利润同比实现增长 95.19％。这些现象使得计 算预测的净利润年增长率难度加大，有时和实际结果会出现 很大偏差。 市盈率的缺陷在于部分上市公司的净利润存在不确定性。净 利润在构成上，既包括营业利润，也包括投资收益、补贴收 入、营业外收支等非经常损益。如岁宝热电便因为限售股解 冻套现了部分所持有的民生银行股权，投资收益大幅增加， 促成一季度净利润同比增长 13320.77％。即便在经常性损益 方面，在合规的条件下， 部分上市公司采取赊销的销售行为， 也可以实现主营业务利润额的增长。 由此，我们得出结论：以市盈率评估上市公司投资价值，需 要参考其他的财务数据进行综合评价，才较为合理。也就是 说，需要分析上市公司的净利润构成，和业绩增长或下滑的 持续性。如同进行体检的时候，医生往往会参考血、尿、 B 超、心电图等多项指标，来进行综合性评价一样。单纯依靠 一项或少数几项指标得出的结论往往是片面和不准确的。