社服行业2021年度投资策略：佳境渐至.pdf

行业研究丨深度报告 目录 复苏与成长：把握服务消费投资机会7 复盘2020 ：疫情影响下板块表现分化 7 内循环下的复苏：释放境内消费潜力 8 从未缺席的成长：把握消费升级主线 9 免税：高景气持续可期，理性看待竞争 12 趋势：出境游恢复尚需时日，看好消费回流 12 政策：离岛免税红利仍在，关注市内店进展 13 格局：理性看待新增牌照和跨境电商的影响 15 关注先发优势显著的中国中免 18 旅游及体育：复苏逻辑验证，深挖内需红利20 复苏进行时，看好品质升级及头部集中 20 关注旅游及体育板块龙头标的 22 餐饮产业链：头部优势显著，加速扩张成共识27 “刚需”属性抗周期，产业链布局发力 27 关注扩张潜力显著的产业链龙头 28 本地生活服务：消费升级新动力，平台效应突出31 新赛道孕育新机遇，社区团购迎来风口 31 业务多头并进，推荐巨头平台美团 32 教育培训：予未来以信心，模式优越性正兑现37 经营扩张稳步推进，政策加持未来可期 37 关注经营模式更优的赛道龙头 46 图表目录 图 1：2020 年初以来长江社会服务指数显著跑赢大盘7 图 2 ：2020 年初以来长江社会服务指数涨幅位居行业第5 位8 图 3 ：社会服务各子板块涨跌幅比较8 图 4 ：社会服务板块年初至今涨幅居前的标的8 图 5 ：STR 中国大陆样本酒店经营数据同比变化9 图 6 ：社零餐饮收入及限额以上餐企收入同比增速9 图 7 ：国内大循环的政策着力点9 图 8 ：国内国际双循环的政策着力点9 图 9 ：全国旅游人群年度人均旅游消费变化（单位：元）10 图 10：三亚海棠湾免税店人均购物消费及同比增速10 图 11：美团外卖客单价提升较快10 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 48 行业研究丨深度报告 图 12：教育人均家庭支出预计将稳定增长10 图 13：三大酒店公司中高端门店数量占比呈提升趋势10 图 14：连锁餐饮门店增长快于整体餐厅市场10 图 15：全国当日新增新冠肺炎确诊病例（个）12 图 16：全球(不含中国)当日新增新冠肺炎确诊病例（个）12 图 17：海外消费回流趋势明确13 图 18：中国人历年奢侈品消费规模及同比13 图 19：海南离岛免税购物人次及同比增速14 图 20 ：海南离岛免税销售额及同比增速14 图 21 ：跨境电商进口零售历年销售规模及同比增速18 图 22 ：2019 年跨境电商进口零售产品结构18 图 23 ：中国中免历年三季报收入及同比19 图 24 ：中国中免历年三季报归母净利及同比19 图 25 ：2020 年各假期日均游客人次恢复程度20 图 26 ：2020 年各假期日均旅游收入恢复程度20 图 27 ：历年国庆假期人均旅游消费及同比增速20 图 28 ：2020 年各假期人均旅游消费恢复程度20 图 29 ：中国大陆STR 样本酒店供需数据同比变化21 图 30 ：中国大陆STR 样本酒店经营数据同比变化21 图 31 ：2020 年中秋国庆期间高星级酒店出租率恢复较快21 图 32 ：疫情之后受访消费者服务消费理念变化21 图 33 ：中国体育产业总规模及增加值变动情况22 图 34 ：中国体育产业总规模及占GDP 比重22 图 35 ：宋城演艺历年前三季度营业收入及同比增速23 图 36 ：宋城演艺历年前三季度归母净利及同比增速23 图 37 ：天目湖历年前三季度营业收入及同比增速24 图 38 ：天目湖历年前三季度归母净利及同比增速24 图 39 ：锦江酒店历年前三季度营业收入及同比增速24 图 40 ：锦江酒店历年前三季度归母净利及同比增速24 图 41 ：锦江酒店净增、新开、退出门店数量变化（单位：家）25 图 42 ：锦江酒店储备门店数量（单位：家）25 图 43 ：首旅酒店历年前三季度营业收入及同比增速25 图 44 ：首旅酒店历年前三季度归母净利及同比增速25 图 45 ：首旅酒店净增、新开、关闭门店数量变化（单位：家）26 图 46 ：首旅酒店储备门店