横向评价主要OEM在智舱、智驾方面的能力（一）：智能车时代，谁有‘真 实力’.pdfVIP

投资案件 结论和投资建议 整车“三化”是未来 10 年行业发展的最大主线。而目前在智能化赛道上，新势力已具备了 较为明显的先发优势及实际战斗力，这其中我们认为小鹏短期更有优势，但看未来 2-3 年维度， Nio 或许会有赶超的可能。 而在传统车领域，推荐具有庞大研发团队，以及丰富智能化经验的吉利汽车。依托于全面架 构化造车，产品竞争力提升，预计 2021-2022 年吉利品牌销量 162.9/186.6 万台，20/21/22 年净 利润 78/108.9/151.6 亿元，给予吉利汽车 21 年 26 倍估值（参照历史估值，溢价45% ），对应目 标市值 2832 亿人民币。 原因及逻辑 智能车时代的竞争聚焦于‘智能驾驶’和‘智能座舱’。正如此前我们的报告《新势力们的 前景及竞争力探究——站在大变革的起点看清新的赛道（二）》中提到：智能车的意义是在于解 放人车关系，竞争将从解放驾驶者和愉悦乘客两个维度共同展开。智能化的能力包括硬件架构以 及软件算法，而智能驾驶及智能座舱是能力的呈现载体。 评估“能力”可通过资源投入、产品形态、用户反馈 3 个维度来进行。我们基于时间轴的角 度，将评价技术/产品的能力及潜在竞争力分为了 3 个维度，主要为：资源投入（包括研发体系 和能力）、产品形态（应用阶段的静态对标分析）以及最终的实际用户反馈（以及反馈响应速度 及效果）。 目前看新势力在抢夺人才方面更积极，可比职位的薪资要比传统 OEM 平均高出 20%-40% 不等 ，研发人员占比也均在 30%左右。但从工程师绝对数量上，传统 OEM 头部企业毫不示弱 ， 将更具有技术规模效益。新势力品牌在软件、算法实力上现状是小鹏>蔚来>理想。但考虑到各 家在研发负责人上的新变化，2-3 年后这一排序或许会有变化，蔚来和小鹏或难分伯仲。传统 OEM 在智能化道路上，也开始产生了分化。以“零束”为代表的传统“新”势力，正在快马加 鞭；以亿咖通为代表的老派智能研发中心正在稳步前进，驶入自动驾驶深水区；仙豆为代表的互 联网外脑，展现出了更强的进攻性，互联网人来解决互联网问题，是他们最大的竞争优势和特点。 有别于大众的认识 新旧势力并非水火不容，他们均在用自己的方式快速适应‘智能车时代’的用户需求。智能