供求视角看2021年债务压力.pdfVIP

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2021-01-18 发布于北京
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目录债务周期下行从何处体现？ 1 需求端：经济增长与再融资 3 供给端：“稳杠杆”与信用风险 6 结论：预计2021 年债务压力介于2018 年和2019 年下半年之间 10 风险因素 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分大类资产配置专题报告｜2020.12.29 插图目录图1：预计2021 年将进入本轮债务周期下行阶段 1 图2 ：非金融企业部门是每一轮债务周期的主要驱动因素，没有例外2 图3 ：2021 年国债发行量预测2 图4 ：2021 年一般债发行量预测2 图5 ：下述指标反映相似的含义，即超额货币供给3 图6 ：预计2021 年非金融企业短期贷款到期量较2020 年大约增加2.7 万亿元4 图7 ：2020 上半年五大行口径贷款投向4 图8 ：2020 年上半年五大行口径贷款中制造业增速最高4 图9 ：信用债到期压力5 图10：地方政府债到期压力较大5 图11：2021 年产业债各行业偿还量5 图12：除2008 年、2020 年逆周期调节需要外，社融增速与名义GDP 增速基本匹配...6 图13：随时间推移，投资端越来越依赖社融提供资金供给6 图14：2021 年全年社融增速或在 11.3%附近7 图15：通胀是名义利率中期波动的主要驱动因素8 图16：通胀与长端利率年度均值的简单回归8 图17：广义流动性的松紧是信用利差的重要驱动因素8 图18：实体经济各部门付息压力9 图19：当前信用债市场累计违约数量依然有限，偶发性较大，分行业违约率缺少明确指示意义 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 oPsRpRuNqRrRoRsRqPnRoP8O8QbRnPoOoMrReRqRnPiNpNuN7NoMpMvPmQrOMYrQtM 大类资产配置专题报告｜2020.12.29 ▌ 债务周期下行从何处体现？我们曾在《2021 年大类资产配置策略：拐点之年，先股后债》（2020/11/13）等多篇报告中指出，2021 年对应的经济阶段预计将是金融（债务）周期全年向下，实体经济