光伏硅料板块2021年供需形势分析.pdfVIP

一、硅料板块2021年投资建议 ⚫ 四季度硅料交易量回归常态，价格见底信号明确，上升通道开启。硅料价格自9月硅料事故后走高至97元/kg ，后因硅 料库存消化+硅片企业开工率下调+小厂抛售库存，12月初硅料价格下探至82元/kg 。我们认为，硅料库存消化，叠加 硅片企业陆续扩产，进入12月以来硅料价格跌幅持续收窄，近期呈现企稳回升态势，价格已经进入明确上升通道。 ⚫ 2021年光伏需求仍将维持强势，硅料系战略物资，最紧缺环节，79%硅料产能已有长单锁定。需求方面，预计2021年 光伏新增装机需求160GW ，同比+30% ，对应组件需求170-180GW ，对应硅料52-55万吨。供给方面，2021年硅料新增 产能主要集中于2021Q4投放，考虑爬坡等因素，对2021年实际增量贡献有限，预计有效产能仅为50-52万吨，2021年 供需持续偏紧。同时，2020Q2起硅片产能快速扩张，硅料与硅片供需关系反转，硅片为保障原材料充足供应，多家 企业通过长单锁定硅料供应，目前79%硅料产能已被长协锁定，供给紧张进一步验证。 ⚫ 颗粒硅进步明显，但不足以改善硅料供需，产品应用也尚存优化空间。尽管颗粒硅已经初步具备了产业化应用的要求， 但由于运输、使用过程中容易被污染、生产过程危险系数更高等因素，目前产能有限 （根据协鑫规划，2020-2022年 产能分别为1/5.4/ 11万吨/年），还难以完全弥补块状硅的供给缺口。既不足以影响供需关系，也不足以影响行业均衡 价格，但对于协鑫本身是重大变量。 ⚫ 投资建议：根据明年国内组件需求规模及硅料企业的成本曲线，我们预计明年硅料的价格中枢将在85元/kg附近，低 位跌破80元/kg概率较小，高位可能探至100元/kg。而硅料龙头企业由于具备规模效应，更具成本优势，盈利能力显 著优于行业平均水平。推荐：通威股份、大全新能源 （海外覆盖）、新特能源 （海外覆盖）、保利协鑫能源 （海外覆 盖）等；建议关注：亚洲硅业 （IPO受理中）。 ⚫ 风险提示：全球光伏新增装机规模不及预期；硅粉价格大幅波动；硅料新建产能投放节奏不及预期；产业技术进步导 2 致单位硅耗下降超预期等。 二、板块供需分析：2021年供需扭转，整体紧平衡 ⚫ 硅料价格波动由供求关系决定：硅料产能超过需求则价格持续下行，产能低于需求则价格不断攀升。 ⚫ 2020年硅料价格波动与供需相关，12月硅料价格明确见底： （1）2020年1-6月：年初时价格保持稳定，2020Q1末由于疫情影响需求， 价格逐步下行； （2）2020年7-9月：保利协鑫工厂发生事故后，供给不足，价格跳涨； （3）2020年9-11月：由于下游库存充足且开工 率不足，硅料价格出现小幅回撤； （4）2020年12月：硅料跌幅收窄，且根据产业链调研硅料库存消化完毕，叠加硅片产能逐步投放， 硅料价格明确见底，呈现筑底反弹趋势。 图、2018-2020年硅料价格由供需决定，12月明确见底 图、2018-2020年硅料供需情况 致密料价格（元/kg） 多晶硅产能：GW 光伏需求:GW 180 差额：GW 硅料价格期间涨跌幅 160 硅料库存+下 200.00