从几个历史之最回眸2020年债市：因为深刻，所以难忘.pdfVIP

目录 一、全球货币和财政政策刺激力度历史最大，没有之一，金融市场V 型反弹4 二、美联储降息最迅猛的一次，全球利率创历史新低 10 三、超储利率下调带动存单利率创新低，10 年国债收益率也创近十几年新低 12 四、今年债券市场是牛熊转换最快的一年，悲喜交加 14 五、中国利率债发行量创历史新高 18 六、中美利差历史新高，境外资金流入量创新高21 七、3-4 月份信用债发行和净增量均创单月历史最高峰25 八、城投债净增量创历史新高，但区域分化现象进一步加剧27 九、中资美元债市场出现继08 年金融危机和11 年欧债危机以来的历史最大波动29 十、最受高层关注的一次信用债违约 32 十一、价格最高的转债出现：突破2000 元 34 图表 图表1: 主要经济体二季度GDP 同比下滑幅度均创纪录4 图表2: 新冠疫情爆发后，多国采取了规模力度空前的政策推动经济复苏4 图表3: 三大央行资产负债表规模迅速扩张，幅度远大于金融危机时期5 图表4: 美日欧M2 迅速上升，特别是美国6 图表5: 美联储3 月份连续降息两次，欧央行和日本央行继续维持负利率6 图表6: 各国为应对新冠疫情而推出的财政刺激计划规模远超金融危机时期（单位见附注）7 图表7: 各国为应对新冠疫情而推出的财政刺激计划占GDP 的比重远超金融危机时期7 图表 8: 新冠疫情爆发后全球主要股指大幅下跌，但在各国推出空前的刺激政策后迅速反弹，甚至超过疫情爆发前， 反弹速度明显超过金融危机之后（主要发达经济体股指）7 图表 9: 新冠疫情爆发后全球主要股指大幅下跌，但在各国推出空前的刺激政策后迅速反弹，甚至超过疫情爆发前， 反弹速度明显超过金融危机之后（主要新兴经济体股指）8 图表10: 新冠疫情爆发后主要发达经济体 10 年国债收益率迅速下跌，调整速度明显快于金融危机时期9 图表11: 降息后，美债利率中枢下行（左），德债先探出新低再回升（右）10 图表12: 实际利率下行（左），全球负利率债券规模先降后升，金价飙升（右）10 图表13: 全球央行降息统计11 图表14: 2020 年，部分新兴市场利率创新低（韩国最低是在19 年8 月的1.25% ）11 图表15: 超储利率下调后十年国债收益率创02 年6 月以来新低12 图表16: 超储利率下调后回购利率一度低过2009 年低点13 图表17: 超储利率下调带动同业存单利率下行创历史新低13 图表18: 今年2 月-6 月的小牛市为债券市场时间跨度最短的牛市14 图表19: 今年 10 年国债收益率走势及驱动因素14 图表20: 隔夜回购利率4 月整体维持在偏低的水平附近15 图表21: 货币市场利率一度与OMO 操作利率大幅倒挂（左）；3-4 月无风险套利空间明显走扩（右）15 图表22: 经济从低位反弹复苏较快 （左）；疫情控制也比较快（右）16 图表23: 今年多数宏观经济数据实际表现是要好于市场预期，尤其是生产和广义流动性的相关指标16 图表24: 无论是货币市场利率还是短端现券收益率，6 月反弹幅度都非常高17 图表25: 今年利率债供给创新高，5 月净增创单月历史记录18 图表26: 月度分布上，5 月和8-9 月为年内高峰18 图表27: 银行结构性存款持续压缩19 图表28: 全国性商业银行9-11 月的配债力度持续较弱19 图表29: M2 和社融可以代表总供给和总需求缺口，明年供需缺口有望收窄20 图表30: 境外机构对我国债券的增配力度远超往年同期21 图表31: 境外资金流入量创历史新高21 图表32: 境外机构对国债增持量位居第二，对政金债增持量位居第三21 图表33: 中外利差创历史新高22 图表34: 我国生产恢复快于消费，美国消费恢复快于生产23 图表35: 中国今年经常账户顺差创2009 年以来新高23 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司固定收益研究：2020 年 12 月26 日 图表36: 我国二、三季度进出口占世界比重均创历史同期新高23 图表37: 人民币从6 月开始进入快速升值区间24 图表