传媒行业2021年度投资策略：跳动的新经济，复苏的新周期.pdfVIP

行业研究丨深度报告 目录 2020 年传媒板块表现回顾6 经营情况：三季度营收跌幅收窄，业绩逐季改善 6 商誉：同比持续下滑，但较去年期末有所增长 6 板块估值：整体有所回落，细分板块分化显著 7 行情复盘：相对表现较去年稍有后退 7 基金持仓：三季度持仓比例虽有下降，但仍维持超配 7 游戏板块：短期调整不改产业趋势，精品研发商价值持续提升9 板块回顾：估值降至阶段低点，长期增长趋势稳固 9 投资逻辑一：买量竞争常态化，优质产品议价权提升 11 投资逻辑二：字节跳动进军重度游戏，利好精品研发商 13 投资逻辑三：云游戏加速催化，新技术打开新空间 15 投资逻辑四：核心产品将陆续发布，业绩增长确定性高 17 推荐标的 19 移动互联网：流量增长放缓，字节快手渗透加速21 视频行业：看好行业ARPU 提升、成本改善与中视频产业布局 22 推荐标的 27 广告营销：投放需求回暖，楼宇广告强势反弹27 推荐标的 29 电影：经营或迎显著改善，龙头竞争优势凸显30 2020 年电影行业回顾与展望 30 投资逻辑一：龙头公司储备丰富，受益重点项目催化 31 投资逻辑二：院线龙头或将迎来市占率和盈利能力提升 32 重点关注 33 剧集：行业加速去产能，头部公司业绩迎改善33 2020 年电视剧行业回顾与展望 33 投资逻辑一：头部公司业绩修复，市场份额有望提升 34 投资逻辑二：探索2C 商业模式有望打开行业天花板 34 推荐标的 34 图表目录 图 1：2020 前三季度传媒板块总营收同比下滑8%6 图 2 ：2020 前三季度传媒板块归母净利润同比下滑 15% 6 图 3 ：传媒板块商誉资产及同比增长情况6 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 38 行业研究丨深度报告 图 4 ：2013 年初至今传媒行业估值（截至2020.11.24 ）7 图 5 ：传媒各细分板块估值情况（2020.11.24）7 图 6 ：2020 年初至11 月24 日长江传媒互联网板块涨幅位居全行业第26 名（流通市值加权平均）7 图 7 ：2019 年四季度以来传媒互联网行业在基金持仓中呈超配状态8 图 8 ：重点游戏公司股价阶段变化及原因9 图 9 ：2020 年前三季度手游行业规模大幅增长10 图 10：2019 年主要国家游戏ARPU 值以及占人均GDP 比例10 图 11：中国移动游戏买量投放发展历程 11 图 12：莉莉丝发展历史：专注产品，四年磨一剑12 图 13：米哈游发展历史：技术流+ 自有IP+细分赛道12 图 14：字节跳动游戏业务发展路径猜想14 图 15：腾讯游戏品类和非腾讯系厂商重点优势品类14 图 16：2019H1-2020H1 中国云游戏市场实际销售收入（亿元）16 图 17：试玩广告与其他广告用户留存率及付费率对比16 图 18：腾讯即玩试玩专区17 图 19：穿山甲试玩广告样式产品介绍17 图 20 ：《英雄联盟》端游流水和MAU 变化17 图 21 ：《DNF》端游流水（亿美元）17 图 22 ：移动互联网月活增速持续放缓21 图 23 ：2020Q3 移动互联网各大行业月活净增用户TOP1021 图 24 ：全网用户月人均单日使用时长小幅增长21 图 25 ：短视频应用月总使用时长变化（单位：亿分钟）21 图 26 ：移动互联网巨头在移动大盘用户渗透率变化22 图 27 ：移动互联网巨头系App 使用时长占比22 图 28 ：快手发展历程梳理22 图 29 ：腾讯媒体广告与爱奇艺广告收入增速变化23 图 30 ：头部视频网站付费用户增长放缓（单位：万人）24 图 31 ：视频行业MAU 增速放缓（单位：万人）24 图 32 ：爱奇艺内容成本增速下行25 图 33 ：多平台进军中视频内容26 图 34 ：长中短视频用户渗透率比较（单位：亿人）26 图 35 ：YouTube 视频平均时长逐年增长27 图 36 ：B 站与西瓜视频人均单日使用时长增长趋势（单位：分钟）27 图 37 ：2020 年9 月全媒体广告刊例花费增速转正28 图