教学课件 公司金融.PPT

值得注意的是，有杠杆下项目的权益现金流量（LCF）还有别的计算方法，比如直接由无杠杆现金流入量（UCF）计算得到。因为权益所有者应分得现金流在是否举债下的关键差异是税后的利息支付。本例中债务是无限期债务，不涉及本金偿还问题。 UCF- LCF=（1-T）××D 表达式右边就是税后的利息支付，根据前面的数据计算出税后的利息支付=（1-0.34）×0.1×126,229.50=8331.15元。 运用例1的数据，UCF=92,400元，因此，有杠杆下项目的权益现金流量（LCF）=92,400-8331.15=84,068.85元。两种计算LCF的方法得到的结果是一致的。 第三步，对项目进行估价。 有杠杆下项目的权益现金流量（LCF）的现值是： = =378,688.50元 项目净现值=378,688.50-(475,000-126,229.50)=29,918元 二、权益现金流量法的特点 权益现金流量法是以企业的税后现金流量中属于权益所有者的部分进行折现。LCF是指扣除利息和所得税后的权益所有者的剩余现金流量，折现率是杠杆企业的权益资本成本。 第三节 加权平均资本成本法 一、加权平均资本成本法的原理及在项目评估中的应用 加权平均资本成本计算公式如下： 其中，E表示公司股权价值，D表示公司债务价值，V则是二者和，T为公司所得税率，和表示股权资本成本和债务税前资本成本。加权平均资本成本计算中，负债的权重和权益的权重分别是基于市场价值计算出来的目标比率。 运用WACC法对项目价值进行评估，就是要对项目无杠杆现金流量（UCF）按加权平均资本成本WACC折现，计算出项目净现值。项目净现值的计算公式为： 式子中，UCF为无杠杆现金流量，即扣除所得税后的现金流量；为初始投资额，t表示时点，n为寿命年限。 若项目的现金流量是永续性的，则其净现值为： 思考题 什么是财务杠杆？为什么债务融资方式的运用会产生财务杠杆？ 试分析财务杠杆在企业财务管理中的作用。企业在实务过程中应该如何使用财务杠杆？ 什么是资本结构？具有代表性的资本结构理论有哪些？ 有无公司所得税是如何影响MM理论的？ 什么样的资本结构才能称之为最佳资本结构？ 如何在实务中进行资本结构决策？ 某股份有限公司没有债务，其加权平均资本成本为12%。如果目前公司权益的市场价值为3500万，在无税的情况下，公司的息税前利润 是多少？ 第十一章长期融资 本章要点： ? 权益融资 ? 普通股与优先股 ? IPO发行以及溢价之谜 ? 股权再融资：配股和增发新股 ? 长期借款 ? 债券融资与可转换债券 ? 资产证券化 ? 影响融资的内外因素与融资决策方法 第一节、权益融资 权益融资是指向投资者出售公司的所有权以换取资金的融资方式。 股票 什么是股票 普通股股东的权利 股票的种类 （一）普通股 记名股票与不记名股票 有面值股票和无面值股票 国家股、法人股、个人股 A股、B股、H股、N股 （二）优先股 优先股的权利，与普通股有何不同 首次公开发行（IPO） 何为首次公开发行 公开发行目的 首次公开发行的条件 首次公开发行的条件 发行的定价 平价、溢价和折价 首次公开发行（IPO） 认购和销售 包销、代销、自销 IPO折价之谜 IPO股票在首日上市当天的收盘价格显著大于其发行价格。 经典金融学的解释； 基于信息经济学的解释； 行为金融的解释； 股权再融资 图11.2、股权再融资结构图 ? 股权再融资 配股 配股权；配股条件； 除权价格： 配股权价值: 股权再融资 增发新股 公开增发; 非公开增发 普通股权融资特点 普通股筹资优点 普通股筹资缺点 第二节 债务融资 长期借款筹资 长期借款的种类:按照用途分;按照提供贷款的机构;按照有无担保 取得长期借款的条件 长期借款的保护性条款 一般性保护性条款；特殊保护性条款 长期借款成本 长期借款偿还方式 长期贷款筹资的特点 长期债券筹资 债券的特征 债券的分类 按抵押担保情况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证 按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数证券和零息债券 按有内含选择权可以分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券 债券的发行 企业债券的发行与公司债券的发行 长期债券筹资 债券的优缺点 债权筹资的缺点； 债权筹资的优点 创新型债券 可转换公司债券 资产证券化 资产证券化是指将缺乏流动性、但具有某种可预测现金收入属性的资产或资产组合，通过创立以其为担保的证券，在资本市场上出售变现的一种融资手段。 第三节 融资策略 影响融资策略的公司内部因素 公司增长机会； 企业生命周期； 资产