投资收益与风险教学PPT课件.ppt

第七章 投资收益与风险 * 3.通货膨胀与收益率 合理预期 通常假设投资者对未来的通胀率能做出合理预期，即对未来平均通货膨胀率的预期与实际通货膨胀率相等。 投资者关注的是实际收益率，而不是名义收益率。因此，在预期通胀率上升时，投资者要求名义收益率增加；相反，预期通胀率下降时，名义收益率可以降低。但预期往往与实际不一致。 债券收益率与通货膨胀率 美国的经验数据表明：从1926年到2009年，投资于短期政府债券的平均实际收益率0.7%，参见下面的表和图。这表明，预期通胀率与实际通胀率不一致。 降低购买力风险方法—指数化 第七章 投资收益与风险 * 1926~2009年短期国库券收益率、通货膨胀率、实际利率的统计数据 第七章 投资收益与风险 * 国库券收益率与通货膨胀率（1926-2009） 第七章 投资收益与风险 * 3.通货膨胀与收益率（续） 股票收益率与通货膨胀率： 长期历史关系：从1802年到1993年，股票的平均实际收益率大于7%，从1926年到1993年，股票的平均实际收益率为9.09%。 短期历史关系：1926年到1993年间短期股票的实际收益率和通货膨胀率之间的相关系数为0.02，表明无关。因此，就短期而言投资股票并不是预防通货膨胀的好方法。 预期通胀率与股票收益率：从长期看，预期通胀率与股票收益率之间存在一个正的相关关系，但在短期则不然。费雪模型应用于长期是有效的，短期则不能用。 第七章 投资收益与风险 * 二、所得税与收益率 1.公司所得税与个人所得税 2.税后收益与税后收益率 3.税收与收益率 第七章 投资收益与风险 * 1.公司所得税与个人所得税 公司所得税 个人所得税 累进税率： 美国，八种公司所得税基本税率、四种个人所得税税率； 中国，九级个人所得税税率 第七章 投资收益与风险 * 2.税后收益与税后收益率 税后收益： 投资者关注的是税后收益 税后收益率： 等于税前收益率*（1-所得税税率）， 如，某公司所得税率为35%，如果公司购买收益率为10%的债券，则其税后收益率为6.5%。如果有另一免税债券，收益率为7%，则应购买免税债券。 第七章 投资收益与风险 * 第七章 投资收益与风险 第一节 预期收益率 第二节 风险的度量 第三节 无差异曲线 第四节 通货膨胀、所得税与收益率 第五节 收益与风险的历史表现 第七章 投资收益与风险 * 第一节 预期收益率 一、证券投资收益 二、衡量收益的指标 三、预期收益率 第七章 投资收益与风险 * 一、证券投资收益 利息或股息收益 资本损益或买卖差价 利息或股息的再投资收益 例：某投资者1996年6月以面值100元购入票面利率为11.83%、期限为10年、代码为000696国债。由于市场利率的变化，到1998年6月000696国债的市场价格是136元。如果此时投资者将该国债卖出，则该投资者的投资收益是59.66元，其中利息收益为23.66元，资本收益为36元。如果假设该投资者将1997年获得的利息存入银行，期限为一年，已知1997年6月银行储蓄存款一年期利率降为7.47%，则该投资者的投资收益是60.54元，其中增加的再投资收益是0.88元。 Chapter 19 The Analysis and Valuation of Bonds * 要重视再投资收益 第七章 投资收益与风险 * 要重视理财 你不理财、财不理你 要经常打理你的投资组合 在明显高估时卖出，在明显低估时买入 注意避免股权再融资带来的除权损失 配股或增发价格较低时参与，或者逃权后买回 配股或增发价格低于净资产时参与，或者卖出 第七章 投资收益与风险 * 二、衡量收益的指标 持有期收益率HPY(Holding Period Yield) 平均收益率 时间权重收益率 到期收益率YTM(Yield to Maturity) 实际收益率 税后收益率 第七章 投资收益与风险 * 持有期收益率 持有期收益率HPY(Holding Period Yield) 持有期收益率HPY被定义为某一持有期内投资收益与初始投资的百分比 计算公式 年持有期收益率 将计算出的多期持有期收益率转换成年收益率，其换算公式为 第七章 投资收益与风险 * 平均收益率 算术平均法（arithmetic mean） 算术平均法是将各历史时期已经实现了的收益率（通常采用历史持有期收益率）加起来，然后除以时期数，即 几何平均法（geometric mean） 几何平均法是一种使用复利思想的计算方法，即考虑了资金的时间价值 第七章 投资收益与风险 * 平均收益率计算之例 假设某上市公司股票在过去四年中的收益率分别为-10%、0%、25%和9%，那么，我们用算术平均法计算得出的平均收益率是6%，用几何平均法计