第五章长期筹资围决策-山东大学威海分校商学院.ppt

第四节 资本结构决策 资本结构是企业筹资决策的核心问题。 一、资本结构概述 二、资本结构的影响因素 三、资本结构的决策方法 主要内容 一、资本结构概述 (一)资本结构的含义 ——指企业各种资本的构成及其比例关系。 企业的资本结构是由企业采用各种筹资方式筹资而形成的，各种筹资方式不同的组合类型决定着企业的资本结构及其变化。企业筹资方式虽然很多，但总的来看，分为债务筹资和权益筹资的组合。因此，资本结构问题总的说来是债务资本的比例问题，即债务资本在资本结构中安排多大比例。 (二)资本结构中债务资本的作用 1、一定程度债务资本的有利于降低资本成本； 2、利用债务筹资可以获取财务杠杆利益； 3、合理安排债权资本比例可以增加公司价值。 二、资本结构的影响因素 1、企业目标的影响 2、投资者动机 3、债权人态度 —— 三、资本结构的决策方法 ——确定最佳资本结构的方法 (一)最佳资本结构的含义 ——指企业在适度财务风险条件下，使综合资本成本率最低，同时企业价值最大的资本结构。 (二)最佳资本结构的确定方法 1、资本成本比较法 2、每股利润分析法 3、比较公司价值法 1、资本成本比较法 定义：在适度财务风险下，测算不同方案的综合资本成本率，并以此为标准相互比较进行资本结构决策 。 （1）初始筹资的资本结构决策 例题分析：p217 (2) 追加筹资的资本结构决策 两 种 方 法 ①直接测算各备选追加筹资方案的边际资本成本，从中选择最佳方案； ②把备选追加筹资方案与原有最优资本结构汇总，测算各追加筹资条件下汇总资本结构综合资本成本，比较确定最佳方案。 例题分析：p219 投资证券组合的风险报酬 一、证券组合的风险 1、 可分散风险：某个项目特有的风险，可通过证券持有的多样化来抵消； 2、不可分散风险：市场全部证券共有的风险，无法通过证券组合来分散。 不可分散风险 ——某些类型公司的经济状况变化更为敏感 ——不同证券不可分散风险程度用β系数来衡量 ——β系数由投资服务机构定期计算公布 整体证券市场β系数=1 某只股票风险情况与整体证券市场风险情况一致，其股票β系数=1； 某只股票β系数〉1，说明其风险大于整体证券市场的风险； 某只股票β系数<1，说明其风险小于整个证券市场风险。 二、证券组合的风险报酬 证券组合投资要求补偿的风险是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿； 证券组合的风险报酬是投资者承担不可分散风险而要求超过时间价值的那部分额外报酬。 三、资本资产定价模型 描述风险和报酬率的关系的模型 第一节：资本成本 一、概念 ——企业为筹集和使用资金而付出的代价。 ——股权资本和长期债权资本 ——包括 用资费用：企业使用资本而支付的代价 筹资费用：筹资过程中为取得资金而支 付的费用 ——表示 相对数:资本成本率 =年用资费用/筹资总额-筹资费用 绝对数 ——种类 ——作用 个别资本成本率 综合资本成本率 边际资本成本率 筹资决策 投资决策 评价企业经营业绩 长期债权资本成本率 股权资本成本率 二、个别资本成本率 （一）测算原理 资本成本率=用资费用/有效筹资额 K： 资本成本率 D：用资费用 f: 筹资费用 P： 筹资额 所得税规定：企业债务利息允许从税前利润中扣除 1、长期借款资本成本率： （二）长期债权资本成本率 2、长期债券资本成本率 （二）股权资本成本率 1、普通股资本成本率 （1）股利折现模型 ——基本模型 ①固定股利政策：每年分派现金股利D元 ②固定增长股利政策：股利固定增长率G （2）资产定价模型（关于风险和报酬率的模型） ——普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加风险报酬率 （3）债券投资报酬率加股票投资风险报酬率 ——投资者角度，股票投资风险高于债券 股票投资必要报酬率 =债券利率+股票投资高于债券投资的风险报酬率 2、优先股资本成本率 3、留用利润资本成本率 三、综合资本成本率 1、定义： ——一个企业全部长期资本成本率 2、原理： ——以各种长期资本比率为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算。 3