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涪陵榨菜经营分析报告 2021 年 1 月 目录 一、涪陵榨菜：稳健增长，国企体制股权稳定 5 1.1 历经波折，不改业绩向好态势 5 1.2 榨菜领军企业，品类多元布局全国 6 1.3 国资控股，高管持股稳定性强 7 1.4ROE 维持高位，盈利能力行业领先 8 二、榨菜行业：小行业大公司，市场成长空间大 9 2.1 产业链清晰，上下游议价能力强 9 2.2 小行业大公司，量价提升空间大 12 三、品牌、产品、渠道齐发力，共筑行业护城河 15 3.1 三洗三榨保障品质，品牌形象深入人心 15 3.2 产品品类持续扩张，产能释放助力大乌江 17 3.3 横向发展联销体+新零售，纵向渠道延伸下县 19 四、短期业绩确定性高，长期看好提价力及渠道力 22 4.1 短期渠道库存低位，20 年业绩确定性高 22 4.2 长期看好提价力及渠道力，市占率有望达50% 24 五、盈利预测与估值 26 风险提示 28 2/30 图表目录 图 1： 涪陵榨菜历史发展情况一览6 图 2： 公司分业务营收情况7 图 3： 公司分业务营收占比情况7 图 4： 公司分