阳光电源经营分析报告.doc

3 / 29 阳光电源经营分析报告 2020年12月  1.公司概况：新能源领域的电力电子平台巨头 1.1 逆变器龙头不设边界，迈向新能源电力电子平台巨头 以逆变器起家，发展成为新能源领域中电力电子平台巨头。公司成立于 1997 年，以 逆变器起家，目前已经成为全球逆变器龙头，国内市占率 30%左右，国外市占率 15% 左右，截至 2020 年 6 月底，公司已累计实现逆变设备装机超 120GW。公司始终专 注于新能源领域，业务涵盖风光储电氢五大方向，主要产品包括光伏逆变器、风电变 流器、储能系统、新能源汽车驱动系统、水面光伏设备、智慧能源运维服务等。 图 1：公司主要产品 资料来源：公司官网，市场研究部 公司业务发展历程有 4 个重要节点： 1）1997 年， 公司就 致力于以光伏逆变器为核心的光伏系统设备研发和生产，公司光 伏逆变器涵盖 3~6800kW 功率范围，包含户用 逆变器、中功率组串逆变器以及大型 集中逆变器等 ，远销全球 120 多个国家和地区， 连续多年发货量全球前二，并被彭 博新能源财经评 为 “ 全球最具融资价值的逆变品牌 ” 。截至 2020 年 6 月，阳光电源在 全球市场已累计实现逆变设备装机超 120GW。 2）2013 年开始，公司进军光伏电站系统集成业务，截至 2020 年 6 月，公司累计开 发建设光伏、风力电站超 12GW； 3）2014 年，公司与三星 SDI 在合肥设立储能电池和储能电源两个合资公司进军储 能业务，2019 年阳光电源储能变流器、系统集成市场出货量均位列中国第一，在北 美工商业储能市场份额超过 20%；在澳洲户用光储系统市占率超 20%； 4）2019 年，布局电解水制氢与氢储能，与中科院大连化学物理研究所合作成立电解 制氢联合实验室。 4 / 29 图 2：阳光电源发展历程 资料来源：公司公告、公司官网，市场研究部 1.2 股权结构稳定，管理团队经验丰富 公司实际控制人为董事长曹仁贤先生，直接和间接持股 31.5%。公司管理团队行业 经验十分丰富，董事长曹仁贤先生是新能源发电领域的资深专家，担任光伏行业协会 副理事长，电源学会副理事长，合肥工业大学博士生导师；多位副总裁亦有丰富从业 经验。董事长带领团队研发的风光储产品的技术性能已达到国际一流水平，团队对行 业的技术、市场发展持续保持前瞻判断，不断领导行业发展。 图 3：公司股权结构 资料来源：Wind，市场研究部 5 / 29 表 1：公司管理团队 姓名 职位 工作经历 现任第十三届全国人大代表,中国光伏行业协会副理事长,中国电源学会副理事长,合肥工业大学博士生导 师.1998年 7月至 2001年 7月任职于阳光电源股份有限公司,2001年 7月至 2007年 8月任阳光电源股份有限公 司执行董事,总经理,2007 年 8 月至今任阳光电源股份有限公司董事长,总经理.现任阳光电源股份有限公司董事 长兼总裁. 董事长、 总裁 曹仁贤 张许成 张友权 副董事长 副总裁 曾任本公司采购部副经理,物流部经理,人力资源部经理,副总经理.现任本公司董事,高级副总裁 高级工程师.曾任合肥阳光副总工程师,产品管理中心总监,阳光电源股份有限公司监事会主席,副总经理.现任本 公司副总裁 曾先后任职于中材科技风电叶片股份有限公司,台达电子企业管理(上海)有限公司等,加入阳光电源后担任本公 司风能事业部总裁.现任本公司副总裁兼风能事业部总裁 彭超才 李顺 副总裁 副总裁 曾先后任职于中国工程物理研究院,山特电子(深圳)有限公司,山亿新能源股份有限公司等,加入阳光电源后曾先 后担任本公司中小功率产品线总监,组串式产品线总监,光储事业部副总裁.现任本公司副总裁兼光储事业部副总 裁. 资料来源：Wind，市场研究部 1.3 厚积薄发，20Q3 业绩大超预期 营收净利维持高增长。受益于电站系统集成业务和逆变器海外销售业务快速增长，公 司营收和净利润持续快速增长，营收由 2015 年的 45.69 亿元增至 2019 年的 135.05 亿元，4 年复合增速 31.12%；归母净利润由 2015 年的 4.25 亿元增至 2019 年的 8.91 亿元，4 年复合增速 20.33%；期间 2018 年净利润下降原因主要是国内光伏市 场受 531 政策变化影响，装机规模下降，行业盈利水平下降。 2020Q3 业绩大超预期。伴随公司海外渠道不断完善，公司逆变器在欧美市场份额持 续增加，叠加华为逆变器因海外元器件断供导致市场份额下降，公司今年逆变器出货 量有望登顶全球第一，同时逆变器营收净利大幅增长。2020 年前三季度公司营收 119.09 亿元，同比增长 65.77%；归母净利润 11.95