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中国水泥行业投资分析报告
中国水泥行业投资分析
一、 行业概况
水泥行业是建筑业和基础设施建设行业的心脏和国民经济的生
命线,在国民经济发展中有重大作用。
1.1 水泥产业链分析
水泥是重要的建筑材料,用水泥制成的砂浆或混凝土,坚固耐
久,广泛应用于土木建筑、水利、国防等工程。水泥生产过程分为三
个阶段,即石灰质原料、粘土质原料、以及少量的校正原料,(立窑
生产还要加入一定量的煤)经破碎或烘干后,按一定比例配合、磨细,
并制备为成分合适、质量均匀的生料,称之为第一阶段:生料粉磨;
然后将生料加入水泥窑中煅烧至部分熔融,得到以硅酸钙为主要成分
的水泥熟料,称之为第二阶段:熟料煅烧;熟料加入适量的石膏,有
时还加入一些混合材料,共同磨细为水泥,成为第三阶段:水泥粉磨。
所以习惯把水泥生产过程简称为“两磨一烧”。
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中国水泥行业投资分析报告
1.2 水泥行业生产成本及盈利能力分析
水泥生产成本主要由煤炭、电力、原料、折旧等构成,一般而
言,1 吨熟料需消耗石灰石1.1 吨,而1 吨熟料可生产水泥1.3 吨。
整个生产过程中,综合能耗在115-160公斤标准煤,吨水泥电耗在
90-120 千瓦左右。煤、电成本在整个成本中占比较大,一般在60%以
上。09 年煤炭成本达35%,电力成本达27%,原料成本 (石灰石、石
膏、矿渣、粘土、铁粉)仅为15%左右,人工和折旧成本在23%左右。
图 2. 水泥成本结构图
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中国水泥行业投资分析报告
由于煤、电价格的变化,生产工艺的改进尤其是新型干法水泥
占比的提高,综合煤耗的降低以及余热发电技术的提升,水泥的综合
成本不断发生变化,不同企业之间也存在较大的差异,但煤、电仍是
每个水泥企业最为关注的成本因素。
水泥行业在煤炭总需求中占比不断提升,但总需求比例仍然低
于 8%,电力需求中占比也在3%左右,均处于较低的水平。而从水
泥、煤炭、电力等行业的集中度角度分析,国内水泥行业的集中度也
明显低于煤电、电力行业,集中度与需求占比的低水平决定了水泥行
业面对电力、煤炭企业时议价能力较差。
中国由于企业数量多、规模小、产能过剩、竞争激烈,导致价
格不能顺利的向下传导,同时生产工艺由传统的立式为主向新型干法
水泥转移,能耗降低反而使价格出现一定的下行。国内水泥价格远低
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于国外的价格
水泥行业产业集中度低于煤炭、电力行业:
从水泥行业的下游需求分析,水泥应用的主要领域一般为新农
村及城镇化建设、基础设施建设、工业及房地产投资等三个方面,基
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中国水泥行业投资分析报告
本比例约为 3:3:4 。相对于这些企业而言,水泥企业更加分散,在
其成本中的占比也较小,因此更加缺乏议价能力。
水泥行业盈利能力弱于上下游行业(电力价格管制,盈利能力
弱于水泥)
1.3 全球水泥生产工艺分析
近几年我国新型干法水泥工艺取得了很大进展,但总体上还是
粗放型的发展,虽然产能获得了很大提高,但大部分企业对于能耗指
标的重视程度仍然不够。有关资料表明,我国新型干法水泥生产线能
耗的平均水平与国际一般水平存在15-25%的差距,而我国的先进水平
也与国际先进水平存在约5%的差距。
表 5 国内外新型干法水泥生产线能耗指标对比
(kg标准煤 国际先进水 国内先进水 国际一般水 国内一般水
/吨熟料) 平 平 平 平
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