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巴菲特如何分析竞争优势 据汇添富基金公司报道， 巴菲特选股，最偏爱具有持续竞争优势的卓越公司，他认为， 投资 分析的关键是 “确定任何一家选定企业的竞争优势，而且更重要的是确定这种优势的持续 性。 ”那么巴菲特如何分析竞争优势呢？ 2000 年 4 月，巴菲特在股东大会上指出： “理解这 一点的最佳途径是研究分析那些已经取得长期可持续竞争优势的企业。 ” 看来，最好的办法是回顾分析他选择的重仓股上市公司。 2007 年巴菲特指出，真正的持续 竞争优势只有两种，成本优势和品牌优势： “企业要想取得持久的成功，至关重要的是要拥 有令竞争对手望而生畏的竞争壁垒， 要么是像 GEICO 保险和 Costco 超市那样保持低成本， 要么是像可口可乐、 吉列和美国运通公司那样拥有强大的全球性品牌。 这种令人望而生畏的 高门槛对企业获得持续成功至关重要。 ”回顾巴菲特选股，根据形成优势的主要因素，我再 把品牌优势和成本优势分别细分为三类。 三类品牌优势 形成品牌优势的主要因素， 是无形资产， 而不是有形资产。 巴菲特的导师格雷厄姆的经典价 值投资策略特别强调有形资产，巴菲特不断与时俱进，更关注无形资产。 1985 年巴菲特说： “我现在要比 20 年前更愿意为好的业务和好的管理多支付一些钱。 格雷 厄姆倾向于单独地看统计数据。 而我越来越看重的， 是那些无形资产。 ”从巴菲特选股来看， 他最偏好三种无形资产形成的品牌优势： 第一种也是最重要的无形资产是强大的品牌。 巴菲特最喜欢的两大经典品牌是可口可乐和吉 列： “可口可乐与吉列近年来也确实在继续增加他们全球市场的占有率， 品牌的巨大吸引力、 产品的出众特质与销售渠道的强大实力， 使得他们拥有超强的竞争力， 就像是在他们的城堡 周围形成了一条护城河。 相比之下， 一般的公司每天都在没有任何这样保障的情况下浴血奋 战。 ” 第二种无形资产是专利权。 在所有专利权中， 最暴利的是药品专利。 如果有好几种药品专利， 而且不断研制开发出新的专利药品， 这家制药公司就能持续稳定地获取暴利。 巴菲特持股中 包括 3 家医药公司：全球最大的注射器及医用一次性产品的供应商 BD 公司，全球最大的 处方药公司强生公司，葛兰素史克公司。 第三类无形资产是政府许可权。 有些业务具有垄断性， 但受到政府的严格管制， 必须得到批 准才能从事， 竞争对手很难甚至不可能进入你的市场。 其中大部分业务是公用事业， 尽管有 垄断性，但收费价格也受到政府管制，不可能有暴利。 巴菲特的伯克希尔公司控股的中美能源拥有多家电力公司，巴菲特还用 360 亿美元收购了 伯灵顿铁路公司。还有小部分政府管制业务， 政府严格管制进入， 但并不管制收费。例如信 用评级公司。巴菲特是穆迪评级公司的第一大流通股股东。其投资者服务业务利润率高达 50 ％。 具有这三类无形资产的企业， 产品或服务对客户有强大吸引力， 却无可替代， 竞争对手模仿 不了， 因此它可以像垄断者那样提高定价， 却不受任何政府管制， 从而拥有远远高于行业平 均水平的盈利能力。 三类成本优势 成本是相对的。 第一类成本优势是低购买