风险投资在中国-成思危2风险控制.docx

风险控制 在投资界，有一项金科玉律，就是 不要将所有的鸡蛋放在一个篮子里 。因为风险投资 具有极高的风险性，投资十个项目，一般有七个可能失败，两个不亏不盈，一个成功。 在中国这样具有创意的市场当中， 必须有颠覆性的思考， 必须有一种跨越式的思维模式， 才容易取得比较大的成果。 ——分众传媒 江南春 风险投资是高新技术产业资本和金融资本相结合的产物， 是把高投入、 高增长、 高风险 和高回报结合起来的创新投资方式。 风险投资高风险的特点， 是由创业企业未来发展的不确定性、 高新技术的时效性和资本 市场的波动性等多方面因素造成的， 但这也是风险投资有可能取得高额回报的机会。 风险投 资的投资风险主要包括： 创业企业或项目的技术成熟程度、 产业化的可能性、 市场对产品的 认可程度、 对主要技术人员的依赖、 主要管理者的管理经验和管理能力、 创业团队的道德风 险、资本市场的不成熟和波动对风险投资退出的负面影响等。 正是因为风险投资存在着巨大 的投资风险， 对风险投资机构而言， 最大限度地控制并有效规避风险， 尽量减少投资失败的 几率，提高投资项目的成功率，是获取高额投资回报的前提。 事实上， 风险投资机构在尽职调查阶段的一个重要工作内容， 就是对投资的风险进行评 估，在此基础上，划分出可控风险和不可控风险类型。对于可控风险， 风险投资机构应制订 一套严密的风险管理制度，必要时采取委派管理和财务监管人员，并辅之以增值服务方式， 予以控制。 对于不可控风险， 首先， 应分析不可控风险的来源以及对企业经营的最大负面影 响度，在此基础上评估企业的投资价值；其次，综合运用金融工具、分阶段投资、分散和联 合投资模式，转移或分散不可控风险，最大程度地规避之。 在风险投资发达国家， 已经形成一套成熟的规避和控制投资风险的方法， 包括投资时的 金融工具设计、分阶段投资、分散和联合投资、投资后的管理和财务监控等。 运用金融工具规避风险 大量的研究表明， 风险投资的主要风险来源于风险投资机构和创业企业之间的信息不对 称，因此，绝大多数研究者认为， 风险投资应当采取将股权和债权结合的混合证券投资形式， 尽可能将风险转移给创业家， 并使其感知和响应。 风险投资机构经常运用的金融工具有可转 换债券、可转换优先股等。 可转换债券投资方式， 即风险投资机构委托银行贷款给拟投资企业， 同时约定在一定的 条件下委托方拥有将贷款本金（利息）转换为公司股权的选择权，并事先约定转股的时间、 转股的价格或价格的计算方法以及其他的转股条件。 可转换优先股投资方式， 即将风险投资机构投资的股份设定为可转换优先股， 可以取得 固定的股息， 且不随公司业绩好坏而波动， 并可以先于普通股股东领取股息， 同时在被投资 企业破产清算时， 风险投资机构对企业剩余财产有先于普通股股东的要求权。 此外， 风险投 资机构可以在适当的时候将优先股转换为普通股，分享企业快速发展时的资本增值收益。 通过巧妙设计金融工具， 风险投资机构将风险转移到创业家身上， 并给予创业家相应的 收益分配权，强化激励和约束，达到规避风险，实现收益与风险均衡之目的。 分阶段投资控制风险 尽管通过可转换债券、 可转换优先股等金融工具设计， 风险投资机构可以转移和弱化风 险，但依然不能完全控制风险， 特别是由于投资初期的金融工具设计是在一个不确定的环境 中进行的， 不可能做到尽善尽美， 因此， 将一些不确定因素留待日后通过重新签订投资契约 来完善可能更有效率。 所以，风险投资的一个显著特点是分阶段投资和保留放弃项目的选择 权，而不是一次性提前向项目注入所有资本。 分阶段投资允许风险投资家在作出再投资决定 之前监控公司， 通过这种监控， 风险投资家获得关于项目发展前景的信息以避免将钱扔进一 个没有前途的项目中， 从而减少了由于无效率地继续投资而带来的损失， 并为风险投资家提 供了一种退出选择。 项目的风险越高， 这种权利对风险投资家而言价值越高。 这种退出选择 权同债权一样，从而控制了潜在的财务损失风险。 分散和联合投资降低风险 在投资界，有一项金科玉律，就是“不要将所有的鸡蛋放在一个篮子里” ，意即要分散 投资， 这样可降低投资风险。 在风险投资领域， 分散投资和联合投资是相互结合的两种投资 形式， 并被大多数机构采用。风险投资具有极高的风险性，投资十个项目， 一般有七个可能 失败，两个不亏不盈，一个成功。因此，分散投资能极大地降低投资风险，提高成功率；而 联合投资则正好弥补风险投资机构分散投资所带来的资金不足的难题，且通过联合投资形 式，风险投资机构可以降低市场竞争风险，实现优势互补，减少投资决策失误的概率。 投资后的管理和财务监控管理风险 创业企业一般存在管理不规范、 财务制度不健全、内部人控制等问题， 因此， 加强对被