2021年涤纶长丝行业分析报告（ word 可编辑版）.docxVIP

2021 年涤纶长丝行业分析报告 2021 年 1 月 目 录 一、我国已是化纤强国，涤纶长丝作为大单品产业链地位偏低 4 1、40 年风雨兼程，我国成为全球头号化纤强国 4 2、产业链中涤纶长丝较为弱势，外迁问题无须担忧 6 二、行业：上游供需偏宽松，有利于利润向长丝转移 8 1、PX：炼厂进入投产高峰期，芳烃产能密集投放 9 2、PTA：行业巨头密集扩产，成本代际差异是关键 11 3、乙二醇：继续进口替代逻辑仍存，未来两年供需偏宽松 15 三、公司：规模化、集约化扩张，拐点来临巨头优势显著 18 1、纵向延伸一体化布局，横向集约化构筑成本优势 18 2、长丝接近行业拐点，需求端驱动龙头公司受益明显 21 四十年风雨兼程，我国成为世界化纤强国。化纤根据原材料的不 同，分为人工纤维和合成纤维，合成化纤占总产量比例超九成，其中涤纶又占合成纤维八成左右。我国化纤行业受益于上世纪八十年代后全球化纤产业链转移，新世纪初成为全球聚酯产能最大国家。受限于原材料对外依存度大，我国化纤行业经历了本世纪前十年PTA自给度提升+近十年乙二醇和PX装置大量投建的历程，截至2019年，我国合 成纤维产量占全球总销量的70%，国内PX、PTA和乙二醇销量占全球总消费量的60%，我国已成为世界化纤强国。在长丝—成衣—品牌商 —零售商产利润分配中，长丝属于较低环节，主要因其进入门槛较低， 利润易受新入者压制。随着我国长丝产业链原料自给率进一步提升+ 区域产业协同优势，暂不必担心产业链外移。 上游原材料自给率不断提升，行业利润有望向聚酯端转移。过去二十年产业链中下游公司较为分散，议价能力偏弱，以PX为代表的上游原材料主要受海外公司所把控，行业利润多集中在上游原料生产企业中。近年来随着煤化工技术逐渐完善和民营炼厂陆续投产，上游原材料自给率不断提升。2020-2022年将是国内PX、PTA和乙二醇产 能投放高峰期，根据我们统计，未来两年PX、PTA和乙二醇的产能增速超20%，聚酯纤维增速约为10%。当行业上游产能快速释放时， 原材料供给偏宽松，有利于产业利润向聚酯端转移。 纵向延伸一体化布局，横向集约化构筑成本优势。对于国内化纤龙头来说，主要以两种方式进行产能扩张。一种是以荣盛石化和恒逸石化为代表的产业纵向延伸，拓展上游炼化项目，形成了从原油到聚 酯长丝一体化布局的全产业链模式。另一种是以桐昆和新凤鸣为代表 的深耕化纤中下游，在某一区域内集中打造PTA-聚酯生产基地，集约化扩张下游产能，形成PTA与聚酯高效协同，进一步降低各产品的生产成本。 长丝接近行业拐点，需求驱动龙头公司受益明显。我国纺织服装 业60%的需求在国内，40%的部分在海外。全球YQ爆发后，涤纶长丝直接出口比例并未增长，纺服产业链主要靠终端制成品出口间接受益。海外以防护服为代表的防疫物资需求爆发，我国对美国和欧盟纺织品 出口额在2020年4至11月间同比增长接近30%；国内服装零售额同比 增速自8月份起连续四个月保持正增长。在2020年低基数+2021年需求 回暖情况下，21年需求端增速有望贴近9%，长丝行业接近拐点。恒逸石化、桐昆股份和新凤鸣三家企业2020和2021年预计新增长丝产能 210和250万吨，占当年权重新增产能的三分之二，行业集中度有望进 一步提升，长丝龙头公司料将受益于产能扩张+需求回暖。 一、我国已是化纤强国，涤纶长丝作为大单品产业链地位偏 低 1、40 年风雨兼程，我国成为全球头号化纤强国 化纤全名化学纤维，是指以天然或人工合成的高分子化合物为原料，经制备纺丝原液、纺丝和后处理等工序制得的具有纺织性能的纤维，被广泛应用于人们衣食住行各个方面。以原材料区分，化纤可分