市场研究2015年公司债等级分布和利差分析.PDF

上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating Investors Service Co.,Ltd. ◆市场研究 2015年公司债等级分布和利差分析 何金中/文 新世纪评级对公司债的利差分析选取同日、同期限的银行间固定利率国债收益率为基 准利率计算利差。利差分析结果表明：公司债发行定价总体反映了信用等级差异，各评级 机构的利差均与信用等级存在较好的对应关系。但由于样本量限制，公司债利差分析仍有 待数据的进一步积累。 一、债项等级为AAA级和AA级的公司债发行量较为集中 受年初证监会发布的新公司债办法 《公司债发行与交易管理办法》出台的影响，20 15 下半年公司债的发行规模爆发式增长，20 15年全年，公开市场一般公司债共发行320期， 发行总规模为人民币5250 .99亿元，债项信用等级包括从AAA 级至AA- 级的4 个信用等级 （图表1）。从发行量看，AA 级发行量最大，共147期，占比为45.94% ；从发行规模看， AAA 级发行规模最大，占总发行规模的4 1.19% 。 图表1. 2015年公司债发行量及发行规模的债项信用等级分布 发行期数 发行规模 债项信用等级 发行量 （期） 占比 发行规模 （亿元） 占比 AAA 81 25.31% 2 163.09 4 1.19% AA+ 88 27.50% 1478.70 28.16% AA 147 45.94% 1590.80 30.30% AA- 4 1.25% 18.40 0.35% 合计 320 100.00% 5250.99 100.00% 数据来源 Wind 资讯 新世纪评级整理 ： ， 118 新世纪评级 Credit Quarter 二、公司债的发行期限集中于5年期 从公司债的发行期限来看 （图表2 ），共包括2年、3年、4年、5年、6年、7年、8年、 10年和15年九种期限类型。其中，5年期公司债的发行量最大，共发行205期，占总发行量 的64 .06% 。 图表2. 2015年公司债发行期限的债项信用等级分布 债项信用等级 2年 3年 4年 5年 6年 7年 8年 10年 15年 合计 AAA — 11 1 39 4 15 1 9 1 81 AA+ — 13 2 53 1 15 2 2 — 88 AA 2 2 1 2 113 2 7 — — — 147 AA- 1 3 — — — — — — — 4