海通-建筑工程行业财务研究专题三现金流全解读不容忽视的真实.pdfVIP

行业专题研究报告·建筑工程 2 目 录 1. 现金流是建筑企业的血液6 1.1 建筑企业的“三元悖论”6 1.2 建筑企业的资金循环6 2. 动态分析：“账面业绩的水分有多大？”7 2.1 收现比：衡量业绩质量的首要指标7 2.2 付现比：结合收现比，反映公司信用政策8 2.3 净经营现金流：衡量业绩的持续性9 3. 特殊账户：“存货-工程施工”≈“应收账款”9 3.1 “存货-工程施工”≠“待确认的收入” 10 3.2 与“存货-工程施工”相对应的是“已结算未完工”项 10 3.3 警惕：“存货-工程施工”规模过大 11 4. 静态分析：“债务风险如何？能加多少杠杆？” 11 4.1 建筑公司资产质量低，有高估风险 12 4.2 资产负债率衡量债务风险：简单 ，似是而非 12 4.3 有息负债率：更能反映实际负债情况 13 4.4 兑付压力：最短期的债务风险 13 5. “什么增速下，可使经营现金流转正？” 14 5.1 经营现金流出：保证金+周转金+质保 性支出 14 5.1.1 投标保证金产生的营运资金新增需求量 15 5.1.2 履约保证金产生的营运资金需求量 16 5.1.3 工程周转金产生的营运资金需求量 16 5.1.4 质保金产生的营运资金需求量 17 5.1.5 刚性支出：税费和员工工资等资金测算 17 5.2 经营现金流平衡下的均衡增速测算 18 6. “以目前的在手现金，可以做到多大规模？” 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业专题研究报告·建筑工程 3 6.1 垫资比例：由信用政策、经营能力、行业特征决定 19 6.2 “垫资杠杆”：计算潜在收入规模20 6.3 园林行业：垫资杠杆远小于装饰20 6.4 信用政策的抉择：长期市值or 短期市值？21 7. 现金流：不容忽视的真实22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业专题研究报告·建筑工程 4 图目录 图1 业务增速、盈利水平和回款三者的关系6 图2 建筑企业经营现金循环（不考虑融资）7 图3 收现比下降的子行业（% ）8 图4 收现比回升的子行业（% ）8 图5 净经营现金流/货币资金（% ）9 11 图6 5 家装饰公司应收项的结构（2012H1 ） 图7 5 家园林公司应收项的结构（2012H1 ） 11 图8 各行业龙头公司资产结构（2012Q3 ） 12 图9 资产结构（2012Q3 ） 12 图10 典型建筑公司的资产负债率（% ） 12 图11 装饰、幕墙公司的有息负债率（% ） 13 图12 （短期借款+一年到期非流动负债+应交税费+应付职工薪酬）/货币资金（% ） 14 图