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地理位置、高铁与盈余稳健性 胡珺,马栋,周林子,胡国柳 摘 要：基于债务契约假说的分析框架，探讨企业地理分布对盈余确认稳健性的影响，研究发现：当企业地理分布相对更加偏远时，在信息不对称加剧的影响下，融资约束会刺激企业选择更加激进的盈余确认政策;城市高铁开通有助于缩减时空距离，从而弱化企业地理分布在盈余政策选择中的影响。进一步研究发现，企业地理分布对盈余稳健性的负向影响在非国有企业、高负债企业和低股利企业中更为明显，地理偏远企业采用激进的盈余政策主要是为了向资本市场释放利好信息，以缓解企业的外部融资约束。 关键词： 地理位置;高铁;信息不对称;盈余稳健性 中图分类号：F275.2 文献标识码： A 文章编号：1003-7217（2020）04-0062-08 基金项目： 国家自然科学基金青年项目、海南大学科研启动基金项目（KYQD（SK）1905） 一、引 言 新经济地理学指出，地理位置不仅体现土地、水气与矿产等自然资源差异，还具有经济学内涵，反映金融支持、产权保护及交易成本等经济特征。新经济地理学的兴起引发了学者们对经济主体所处空间维度的关注。已有研究表明，尽管当代信息技术和网络媒介发展迅速，但地理距离仍然是影响信息不对称的一个客观指标[1-4]。地理距离会增加信息传递成本，也使得信息使用者事前搜寻成本、事中评估成本和事后监督成本都相对增加，从而有损于信息传递效率，这对公司治理、资本市场定价和资源配置效率等都存在重要影响[5-8]。 自第六次火车大提速以及国产动车组投入使用以来，中国高速铁路发展迅速，已经覆盖了中国60%以上的大中城市。相比于飞机，高铁能提供更低噪的环境与更低的交通成本;相对于汽车，高铁则具有速度和舒适度的优势。由此，高铁设施的改善在促进区域要素流动、提高信息沟通效率等方面都存在积极的影响。如黄张凯等（2016）指出，高铁开通缩短了地理上的空间距离，有助于降低地理距离带来的信息不对称，提高资本市场定价效率[4];杜兴强和彭妙薇（2017）发现，高铁带来的交通便捷有助于提升城市对优秀人才的吸引力，提供人才要素的流动[9];赵静等（2018）研究也表明，高铁开通可以促进机构投资者和分析师等资本市场要素流动，提高公司信息透明度以预防股价崩盘风险等[7]。 尽管国内外学者围绕地理距离和高铁开通的经济影响进行了一定的探讨，但现有的相关文献更多聚焦在宏观经济增长和资本市场定价效率等方面，甚少关注对微观企业行为的影响。基于此，本文尝试从企业会计政策选择的角度，探讨地理距离形成的信息不对称对企业盈余稳健性的影响，并在此基础上考虑高铁开通作为时空距离缩短的一个外生冲击，对地理距离与盈余稳健性关系的潜在作用，以期进一步揭示地域因素在微观经济发展中的传导机制，更加丰富和拓展新经济地理学领域的研究。 根据Basu（1997）[10]的研究，盈余稳健性主要体现在企业会计盈余对于“好消息”和“坏消息”确认的相对速度，若企业盈余对“坏消息”确认快于“好消息”，则说明盈余存在稳健性。盈余信息的稳健程度影响信息披露质量和金融市场资源配置，长期以来都得到了国内外学者的重点关注与探讨[11-18]。关于稳健性产生的原因，Watts（2003）[13，14]通过分析认为主要可以归结为诉讼、契约、管制和税收四个方面，而其中债务契约的影响又最为突出。债务契约影响盈余稳健性的逻辑在于：缔结契约的双方存在信息不对称，而稳健的盈余确认原则可以提高企业盈余信息质量，缓解外部投资者的信息不对称问题，降低债务违约风险。因此，在面对债务人提出的资金需求时，债权人会要求借贷企业提供更稳健的盈余信息[19，20]。从债务契约的角度分析，由于地理距离进一步提高债务契约双方的信息不对称程度，债权人为放贷所需付出的信息搜集成本和监管成本相对越高，因此当企业地理分布相对更加偏远时，债权人会要求更高的风险溢价补偿，同时要求企业提供更稳健的会计盈余信息，降低信息不对称和债务违约风险。 但是，除了上述理论逻辑之外，地理距離也可能通过影响企业外部融资能力，进而影响盈余信息确认的稳健性。其逻辑在于：当企业地理分布相对更加偏远时，由于信息不对称程度更高，外部投资者（无论是债务还是股权）可能都会要求更高的风险溢价补偿，放大企业融资约束。Loughan和Schultz（2005）发现，企业与中心城市平均距离会增加企业的信息不对称程度，从而使得企业面临融资的约束程度也相对更高[21]。虽然更为稳健的会计政策可以增进盈余信息质量，降低信息不对称程度，但这可能会导致外部投资者低估企业的真实盈利能力。在此影响下，企业管理者可能更有动机向投资者提供更加“漂亮”的盈余信息，