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理论研讨 中国市场 2010年第 15期 (总第 574期 ) 风险价值 VaR 模型与算法 林美艳 (大连交通大学 理学院, 辽宁 大连 116028) [摘 要 ] 本文介 了 VaR 算方法中的 史模 法、蒙特卡 模 法 , 并就两种模型和算法以国内市 的六只股 票 行了数 , 且作了比 , 通 比 可看出各种方法的 缺点。VaR 及其 算方法的引入 , 我国金融机构和投 管理市 以及金融 管部 行金融 管具有重要的参考价 。 [关键词 ] VaR; 市 ; 置信水平 [中图分类号 ] F830139 [文献标识码 ] A 1 VaR 的概念 VaR 是一种利用 技 来度量有价 券金融市 的方法。P1Jorion 出了一个比 威的定 : VaR 是指在正常的市 波 条件下 , 合在 定置信度和一定的持有期内可能的最大 失。用数学公式描述如下: prob ( - p VaR ) =α, 其中 p 券 合在持有期 t 内的 失; α 先 定的置信度; VaR 在置信度 α下 于 中的价 。 VaR 本身是一个数字 , 属于 概念的范畴 , VaR 回答了: 生 失大于 定的 VaR 的概率小于α, 也就是我 可以用 1 - α的概率保 失不会超 VaR。例如 , 某公司每天交易的有价 券的日 VaR 在 95%的置信水平下 50万美元 , 就是 , 在正常的市 条件下 , 在今 24小 内 生大于 50万美元 的可能性 5% , 或者 公司能以 95%的把握保 在今后 24 小 内 失不会超 50万美元。 一数据不 出了公司市 暴露的大小 , 同 也 出了 失的概率。 2 VaR 的计算 2 11 史模 法 在使用 史模 法 算 VaR 时 , 是将一个 合映射 一个 史的价格分布 , 一来 , 每一天都可以 算其在 分布之下的利 或 失 , 并可以将 个序列 的排序 , 相 于事先 出的理想的置信区 的收益率就是所要 算的 VaR 。 意味着: 如果事先指定的置信区 99% 我 可以挑 1000个 本数据点中的第 10 个数据作 VaR 的估 。 2 12 蒙特卡 模 法 蒙特卡 模 法 , 主要思路是反复模 决定金融工具价格的随机 程 , 每次模 都可以得到 合在持有期末的 一个可能 , 行大量的模 , 那么 合价 的模 分布将收 于 合的真 分布 , 通 模 分布可以逼近真 分布 , 从而求出 VaR。 第一步 , 情景 生。 市 因子 化的随机 程和 20 10 14  [文章编号 ] 1005 - 6432 ( 2010) 15 - 0102 - 01 分布 , 估 其中相 的参数 , 模 市 因子的 化路径 , 建立市 因子未来 化的情景。 第二步 , 合估 。 市 因子的每个情景 , 利用定价公式或其他方法 算 合的价 及其 化。 第三步 , 估 VaR。根据 合价 化的模 果的分布 , 算出 定的置信度下的 VaR。 在 金融市 中 , 投 促和通常包括多个市 因子 , 因此需要模 多 量情况。多 量随机模 的基本原理和 量相同 , 只是随机数 生的方法不同。考 n个 量 (市 因子 ) , 如果 量 完全不相关 , 可以分 独立 生随机数序列。如果 量 存在相关 (假定其 方差矩 6 ) , 那么在模 中需要 生一个 n 维随机 量序列 Z, 使得其 方差矩阵为 。假 n 个市 因子服从 合正 分布 , 则 Z 的 生方法如下 : 生一个 n 随机向量 X = ( X1 , X2 , ?, Xn ) T , Xl ～N ( 0, 1) , 且 Xl 与 Xj 相互独立; 方差矩 行分解 6 = AAT , 得到下三角矩 ; Z = AX, 得到所需要的 Z。根据定价公式 , 得到 券 合的多个可能价格 , 由此 算出 益 , 根据 定的置信度 , 算分位数 , 就可以得到 券 合的 VaR。 金融 是与金融活 相伴随的。我国的 券市 仍属于新 市 , 金融市 潜在的 很大 , 随着金融市 的逐步 外开放 , 国 金融市 的 我国金融市 的影响将更加直接。 由于 价 理 以国外成熟市 背景 生的 度量与管理理 , 我国 券市 与成熟 券市 相比具有其特殊性 , 只有全面地把握 种特殊性 , 才能在中国的 券市 上准确地运用 价 理 。目前中国金融界 VaR 于 开始接触 段 , 中国金融 将尽快与国 金融 接 , 将国 上正在蓬勃 起的 VaR 方法作 一 主 要的 管理手段。VaR 方法在我国有广泛的