20210127-东莞证券-三安光电-600703-深度报告：化合物半导体龙头有望迎来业绩释放期.pdfVIP

电子行业 深 推荐 （首次） 三安光电 （600703）深度报告 度 风险评级：中风险 化合物半导体龙头有望迎来业绩释放期 研 究 202 1 年1 月27 日 投资要点： ◼ LED芯片、化合物半导体双重布局，近年业绩快速增长。三安光电主要 分析师：陈伟光 从事LED芯片外延片生长、LED芯片制造和化合物半导体的研发和应 SAC 执业证书编号： 用。按业务类型划分，公司业务可分为LED 、射频、电力电子、滤波器 S0340520060001 电话：0769 和光通讯五大板块。受益近年来LED芯片向中国大陆持续转移，叠加行 邮箱： 业份额持续向龙头厂商集中，公司近十年营收、净利润保持高速增长， chenweiguang@ 复合增速远高于行业平均水平。 研究助理：刘梦麟 ◼ 第三代化合物半导体物理优势明显，三安光电布局领先。与前两代半导 SAC 执业证书编号： 体相比，以GaN、GaAs为代表的第三代化合物半导体物理特性优势明 S0340119070035 显，下游应用广泛，在5G基建、5G终端射频和新能源车等多重推动， 电话：0769 以及化合物半导体的国产替代趋势下，未来成长空间广阔。三安化合物 邮箱：liumenglin@ 半导体业务以三安集成为依托，在GaN、GaAs和SiC等领域布局国内领 公 先。目前国内化合物半导体市场份额较低，未来国产替代空间较大，受 司 主要数据 2021 年1 月26 日 益化合物半导体国产替代浪潮，三安集成近年营收实现快速增长，净利 研 收盘价(元) 30.86 润亏损持续收窄，有望于2021年实现盈亏平衡。 究 总市值（亿元） 1,382.32 ◼ LED行业逐步触底，部分产品价格开始调涨。自17Q4以来，上游LED 总股本(亿股) 4,479.34 芯片厂商产能持续释放，下游LED需求受贸易摩擦、宏观经济放缓等因 流通股本(亿股) 4,078.42 素影响出现下滑，LED行业供需失衡，行业进入下行通道。经过近两年 ROE （TTM ） 3.71% 的去库存周期，目前主要LED厂商库存水位已回归至健康水平，行业底 12 月最高价(元) 36.44 部基本确认。因原材料价格上涨导致成本提高，叠加下游需求强劲复苏 12 月最低价(元) 19.06 导致行业供需缺口扩大，通用照明白光芯片价格近期开始调涨，行业已 现触底反弹迹象。 ◼ 三安为国内LED芯片绝对龙头，Mini LED驱动未来发展。三安在LED 股价走势 领域布局全面，LED芯片份额位列全球第一，未来有望继续提升。Mini LED在小间距LED基础上进一步缩小灯珠间距尺寸和芯片尺寸，是小间 距LED进一步精细化结果，且相比OLED具有成本优势，被认为是未来 显示技术的趋势和发展方向。三安在Mini LED领域布局领先，就Mini LED 、Micro LED芯片已实现批量供货三星，并与TC