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冲刺班讲义公司理财部分 第一题至第六题来自于 CPA 财务管理课本例题 第七题 　　8. （2002 年考题 E 公司的 2001 年度财务报表主要数据如下（单位：万元）： 收入 　　1000 税后利润 　　100 股利 　　40 留存收益 　　60 负债 　　1000 股东权益（200 万股，每股面值 1 元 　　1000 负债及所有者权益总计 　　2000 　　要求：请分别回答下列互不相关的问题： 　　（1）计算该公司的可持续增长率。 　　权益净利率=100/1000 ×100%=10% 　　可持续增长率= 　　2 假设该公司 2002 年度计划销售增长率是 10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资 金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多 少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除 正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打 算发行新的股份。 　　【提示】指标推算时，凡是要推算的指标名称中，涉及“资产”的，均不能直接应用公式推算。包括资产周 转率、资产负债率（权益乘数）。 　　此外，涉及进行外部股权融资的前提下，其实质是资产负债率发生变化，因此不能直接代入公式推算。 　　提高销售净利率： 　　设销售净利率为 R,则： 　　 　　②提高资产负债率： 　　 　　因为资产周转率不变，所以资产增长率＝销售收入增长率＝10%， 　　所以预计总资产需要＝2000 ×（1＋10%）＝2200 （万元 　　由于销售净利率、留存收益率不变，则： 　　增加的留存收益＝预计销售收入×销售净利率×留存收益比率＝1100×10%×0.6 ＝66 　　因为不发行股票：增　　加的留存收益＝增加的所有者权益 　　所以预计所有者权益＝1000＋66 ＝1066 （万元 　　负债＝总资产－所有者权益＝2200 －1066＝1134 （万元 　　资产负债率＝负债/总资产＝1134/2200＝51.55% 　　（3 ）如果公司计划2002 年销售增长率为 15%，它应当筹集多少股权资本？计算时假设不变的销售净利率可 以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。 　　资产周转率不变时，销售增长率和资产增长率是一致的，即资产增长 15% 　　资产负债率不变，资产增长 15%，负债也增长 15%，所有者权益也增长 15% 　　2002 年的所有者权益增加＝1000×15%＝150 万元 　　所有者权益增加有两个来源，一是留存收益增加，一是筹集新的股权资本。只要计算出留存收益增加，剩下 的就是应当筹集的股权资本。 　　销售净利率不变：2002 年净利＝100×（1＋15%）＝115 （万元 　　收益留存率不变：2002 年留存收益＝115×60% ＝69 （万元 　　应当筹集的股权资本＝150－69 ＝81 万元 　　假设公司为了扩大业务，需要增加资金 200 万元。这些资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者 全部通过增发股份取得。如果通过借款补充资金，由于 资产负债率提高，新增借款的利息率为 6.5%，而2001 年 负债的平均利息率是 5%；如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为 10 元/股。假设公司的所 得税率为 20% ，固定的成本和费用（包括管理费用和营业费用）可以维持在2001 年 125 万元/年的水平，变动成本率也可 以维持2001 年的水平，请计算 两种筹资方式的每股收益无差别点（销售额）。 　　当前的税前利润＝净利润/ （1－所得税率）＝100/ （1－20% ）＝125 （万元 　　当前利息＝负债×利率＝1000×5% ＝50