金融期货理论价格及影响因素.pdfVIP

从期货价格与现货价格的关系来看，各种金融期货的价格总是以金融现货价格作为基 础，金融现货价格决定金融期货价格的理论值，二者的总体变化趋势应该是一致的。特 别地，如果忽略期货的持有成本，那么期货价格会随着合约期限的临近，逐渐向现货价 格靠拢。 金融现货价格和金融期货价格之间的价差，叫做基差。用公式表示，就是： 基差 = 现货价格 – 期货价格 如果期货的持有成本可以忽略不计，那么随着合约期限的临近，期货价格逐渐向现 货价格逼近，基差会逐渐收敛为零。在现实的期货交易中，必须考虑期货的持有成本， 因而基差并不会为零。 所谓持有成本，是指期货投资者为持有现货商品至期货合约到期日所必须支付的净 成本。一般商品期货的持有成本包括：保险费、储存费、运输费、融资成本等。 就金融期货投资者而言，持有现货金融工具至期货合约到期日非但没有保险费、储存费、 运输费等费用，反而可能获得一定的收益，因此，金融期货的持有成本是指人们因持有 现货金融工具而取得的收益与因购买现货金融工具而付出的融资成本（利息成本）之差。 用公式表示，就是： 持有成本 = 持有收益 – 融资成本 当市场达到均衡时，基差应刚好体现这种金融期货的持有成本，即 基差 = 持有成本 于是，可以得到如下公式： 期货价格 = 现货价格 - 持有成本 =现货价格 + 融资成本 – 持有收益 该式就是金融期货理论价格的计算公式。它概括地反映了金融期货理论价格的基本 构成。 设S为金融现货价格，F为金融期货价格，B为基差，C为持有成本，r为买进现货 金融工具的融资成本（以年利率表示），y为现货金融工具的年收益率，t为持有现货金 融工具天数（亦即距离期货合约到期日的天数），则上述公式还可以分别用符号表示成： (1）B = S - F (2）C = S (y - r) t / 360 (3）B = C (4） F = S - B = S - C = S［1 +（r - y）t / 360］ 可见，金融期货的理论价格就等于金融现货价格加上合约到期前持有现货金融工具 （标的资产）的净融资成本（即购买现货金融工具的融资成本减去持有现货金融工具的 收益）。在现货金融工具的价格一定时，金融期货的理论价格取决于所持现货金融工具 的融资成本、收益率及持有现货金融工具的时间。 值得注意的是，在期货市场上，金融期货的实际价格是由供求双方的力量对比决定 的，所以，凡是影响期货市场供求双方力量对比的因素，如经济增长速度、失业率、通 货膨胀率、财政政策、货币政策、社会政治局势和自然突发事件等，都是影响金融期货 价格的因素。