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国储局不可深陷伦敦金融交易所期铜战 期铜风波：危险的对决 从11月13日以来，中国国家物资储备局（下称国储局）正成为国际期货市场的焦点。由国家物资储备 ，下称LME）的期铜交易大战，正到了关键时刻。 对阵双方，分别是作为多头的国际基金与作为空头的国储局。市场分析，业已消失数周的刘其兵在今 年八九月间建立的空头远期部位大约在10万至20万吨之间，交割日期应在12月21日左右。由于多方的 挤压，伦敦期铜不断上扬，刘其兵的仓位出现了巨额亏损；倘若国储局被迫代其平仓，当导致上亿美 元的巨额亏损。 倘若如此，这将是继1996年住友商事交易员滨中泰男炒期铜亏空26亿美元以来，LME发生的最大的亏 损案。 然而，由于整个交易距交割期尚有近一个月时间，交易双方的策略虚实相间，相关细节仍如堕五里雾 中。 卖空疑云 被传失踪已达数个星期之久的刘其兵，今年37岁，现任国家物资储备调节中心进出口处副处长。刘曾 在LME培训半年，是国储系统着力培养的交易人员。 调节中心是国家物资储备局下属的全民所有制单位，进出口处的职责则主要是从LME采购铜，且无论 国储局还是调节中心，均无从事期货业务的资格，遑论大规模卖空投机。即便调节中心有套期保值的 需求，也只能通过有期货执业资格的企业来操作，但断不能进行投机。 然而，20万吨期铜的卖空巨量，无论如何均不能以套期保值来解释。一位接近刘其兵的人士向记者解 释，刘其兵陷入LME空头泥淖的起因，是参与了跨境套利；即同时在上海期货交易所做多，同时 在LME做空，利用两个市场的价格走势间的波动进行套利。 据悉，刘其兵在跨境套利之初一度收获颇丰，但旋即受挫。为了掩盖损失，刘铤而走险，开始在LME 单边卖空，且一再加码，风险敞口越做越大。另据一名伦敦交易员称，刘还参与了一些结构性产品的 投机，其风险更甚于空单。 据道琼斯通讯社报道，刘其兵做上述交易，从来都没有得到官方正式授权。伦敦有三家金属交易会员 经纪公司在做了合规性审查后，拒绝与刘其兵做生意。刘其兵进行大规模投机的资金从何而来，目前 不得而知。 在LME，90％以上的期铜都是三月远期合约。由于刘的大部分仓位到期日都是12月21日，其建立空头 要出具5120万美元的保证金。刘其兵个人显然无力支付这一巨款。 更何况由于刘其兵受到多方攻击，三月期铜节节上升，刘必须不断追加巨额保证金。事实上，由于刘 其兵看空，其期货合约较现货价格低120美元左右，即使现货价格一直维持原状，他的8000手空头部位 每天也会被蚕食掉25万美元的保证金（每天每吨1.25美元）；其初始缴付的保证金，在每吨亏损268美 元时，就将损失殆尽，而至今年11月24日，期铜价格已经超过4100美元/吨，刘其兵每吨亏损已经超 过400美元！ 按照LME对补充保证金的规定，只要客户的保证金亏损20％，期货经纪公司必须通知客户补足保证金 ，否则就要强制平仓。不过，在实际操作中，这一点往往被突破。遇到资信良好的大客户，经纪公司 往往不会立即平仓，而是经常会给其一至两天的垫款。 为了安全起见，期货经纪公司有一个常见的做法，就是让客户的法人代表或董事会出具委任状或担保 函。另一个办法是为客户提供授信额度，相当于贷给客户“赌资”，但一般只有具有银行背景的期货 经纪公司才会如此操作。 实际上，在发生于十年前的“滨中泰男事件”中，滨中一方面即伪造了住友商事董事长的委任状，另 一方面也获得了来自UBS和美国大通银行的贷款，从而逃过了公司的监管，最终将整个公司亏光。 前述接近刘其兵的人士称，虽然目前尚不清楚刘是否采取了同样的办法，但是业内人士都知道“他是 代表国储局操作的”；对于这样的“优质客户”，经纪公司一般不愿轻易得罪。 11月1日，国储局通过媒体否认刘其兵为其下属员工，并称其卖空为个人行为。倘若如此，国储局确乎 存在着无需为其埋单的可能，这样，受损失的将是为刘提供融资的机构。当然，由于国储局内控不严 ，在国际期货市场上的信用将受到严重影响。 残局险棋 早在11月13日刘其兵失踪消息外泄的前一周，国家物资储备局一反常态，开始大张旗鼓进行在国内平 抑铜价的行为。 11月9日，国家物资储备局在其网站挂出公告，委托国家物资储备调节中心以公开竞价方式，销售2万 吨国家储备铜，以“缓解当前国内铜供应紧张状况，满足国内消费需求”。 接着，根据中国每月对铜的需求量，国储局安排了均匀抛售的方案：11月采取拍卖现货方式，12月 和2006年1月采取期货交割方式，均匀地放出库存。此后，11月16日和11月23日，国家物资储备局又连 续两次公开拍卖2万吨国家储备铜。 国储局频频拍卖储备铜的同时，亦高调