中粮集团内部资本市场研究——基于“全产业链”战略的视角.docVIP

日 在学期间研究成果使用承诺书 为保护学院和导师的知识产权，作者在学期间取得的研究成果属于内蒙古大学。作者今后 日 立翌??』 ? ???? ? ???巧???琫?????， ???曲??? ????????．? ??????琫????? ? ?? ??? ???，?? ??? ? ???瑃? ????? ???痵 ???????瑃? ???陏 ??? ??? ????? ? ??? ? ???簍? ???琲??? ? 目 ? 第一章绪论 ??选题背景与意义 多元化战略在我国仅有十余年的发展历史，要比西方国家迟得多。虽然起步 较晚，但近些年多元化经营的企业集团在我国连续多年高速增长的经济环境中， 得到了充分的发展。在??年由“次贷危机”带来的金融风暴之后，中国这一新 兴的经济体，更是为企业集团多元化的发展提供了及其有利的土壤。很多企业都 通过收购和兼并等手段扩大企业规模，实现企业集团多元化经营。近年来，我国 企业集团的发展受到了进一步的重视，在经济的全球化和资源约束的环境下，很 多的大企业都将自己的战略发展目标定位为建立大型的具有国际影响力的企业集 团。这些大企业集团通过跨地区、跨行业、跨国家的经营手段规模不断扩大，在 这一过程中，对资本、人力、技术、文化等各种资源的需求都急剧上升，而所有 资源中，资本是最关键的，因为它是所有企业的根本。 资金在不同企业之间的配置问题，上市公司通过它能够使资源组合和配置得到最 大优化。但是由于外部资本市场不受企业的控制，独立于企业集团，逆向选择， 道德风险，信息不对称等问题都会加大外部融资的成本，大量企业不得不寻找更 合理、成本更低的融资方式，于是转为依靠内部资源融资，企图通过这种方式来 弥补外部资本市场的局限性，内部资本市场的建立就这样如火如荼的展开了。 内部资本市场从某种程度上以企业集团的形式代替了市场组织的功能，它同 外部资本市场最本质的区别就是内部资本市场拥有剩余控制权。其实，大量的资 本都是企业内部运营的，企业资本的有效配置往往是指资本是否是根据各部门的 需求进行配置的。对多元化发展的企业集团来说，公司金融的核心问题就是内部 资本如何在成员公司和不同的投资项目之间的有效配置。 企业集团相较于独立的公司具有很强的竞争优势，正是因为能够通过整合等 一系列手段建立自己的内部资本市场，大大地增强了资本的配置效率。其内部资 本市场的运行方式、运行机制以及运行效率都是由企业集团的组织架构、内部代 理、权力配置、信息传递机制等直接决定的。内部资本市场运作也已成为企业集 团发展壮大的客观要求和重要手段。而我国对企业集团内部资本市场的研究还是 较少的，学术界对其研究目前还处于起步阶段。因此，在外部资本市场尚不完善 的中国，无论是在现实上还是理论上，对于内部资本市场的研究都是必然的热点 趋势，而企业集团在构建全产业链过程中，关于内部资本市场的运作和配置效率 的研究会是理解企业集团内部资本配置的重要补充。 ? ??研究方法 ??研究内容与思路 ? ? 第二章理论分析与文献综述 ．，在之前的研究中，多数学者都将多元化并购浪潮的出现归因于“内部资本市 场”，因为它相对于外部资本市场具有得天独厚的优势，比如优化内部资源配置， 缓解融资约束等。?鷒????的研究第一次证实了内部资本市场的存在。通 过对规模庞大的石油企业的研究，他发现石油价格的波动，会时石油部门和非石 油部门之间的现金流出现互相影响的现象，由此他认为企业内部某个分部的现金 流是影响或者被影响的，说明企业中存在内部资本市场使得企业能够进行跨分部 的资金重新配置。 ?世纪?年代以后，是企业飞速发展的时代，这些理论在新兴市场国家的多 是普遍存在于不同国家、不同组织形式以及不同行业中的。 部资本市场是不完善的，其内部资本市场在融资功能上能够将外部资本市场有效 地替代。 多分部的联合企业有时为了避免不能完全补偿高收益项目的机会成本，宁愿利用 内部资本市场将资金投向集团内部的项目，这便会使资本的总体配置失去平衡， 因为留在集团内部的资本越来越多，外部资本市场的供应会越来越少，这样使得 单分部的独立企业难以筹到资金，抑制了收益较高项目的发展，因此，内、外部 资本市场也会具有冲突的一面。 企业可以通过内部资本市场削减对某些业务的资金配置，更加迅速转移、配置资 源。??譴?、??膖??蚐?????的模型指出，集团内各部门资产由企业 总部所有，所以总部对于内部资源的分配与使用具有直接的支配权和剩余控制权， 更便于总部更好的配置内部资本；同时，某一部门在企业内部资本市场进行“内 部清算”相对于在外部资本市场进行“外部清算”避免了与第三方主体分享剩余， 身的信息优势对内部相互竞争的部门的投资机会实行“优胜者选拔”，将有限的内 第二章理论分析与文献综述 尽管认为内部资本市