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财务案例分析案例分析 一、互联网巨头美国在线（ＡＯＬ）与传媒巨人时代华纳（Ｔ ime Warzleme ）在２０００年１月１０日宣布了合并计划。合并后的新公司命名为 “美国在线时代华纳公司 ”（ＡＯＬ Ime Warzle），被媒体称为全球第一家面向互联网世纪的综合性大众传播及通信公司。合并方式是采取换股方式（即股票对价方式）的新合并。根据双方动董事会批准的合并条款，时代华纳公司的股东将按１：１ .５的比率置换新公司的股票。美国在线的股东的换股比率为１： 1。合并后原美国在线的股东将持有新公司５５％的股票，原时代华纳公司的股东将拥有新公司４５％的股票。美国在线当前市值为１６４０亿美元，时代华纳９７０亿美元。 对美国在线而言， 合并对其股东的估值实际上仅是市价格的７５％。 而时代华纳在这次合并中的价格已达到了１５００亿美元， 远远超过其合并前的市值， ＡＯＬ和时代华纳公司的合并将成为有史以来最大的一起并购案。 问题： （１）何谓股票对价方式，它的优缺点有哪些？ （２）主并公司选择目标公司时应遵循哪些标准？ 3）以上案例给你的启示？答案要点： １.（１）股票对价方式指主并公司通过增发新股换取目标公司的股权的价格支付方式． （２）优点：可以避免大量流出现金， 购并后能够保持良好的现金支付能力， 减少财务风险． 缺点：可能会稀释主并公司原有的股权控制结构与每股收益水平， 倘若主并公