扩大人民币跨境贸易结算试点的前景分析与建议.doc

扩大人民币跨境贸易结算试点的前景分析与建议基于国际贸易结算货币理论 一、国际贸易结算货币理论的主要观点 国际贸易商有三种结算货币选择：出口国货币(PCP L进 口国货币(LCP )以及第三国货币——关键货币(VCP )b上世 纪70年代以来，国际贸易结算货币选择问题受到越来越多学者 的关注。 出口国货币相对于进口国货币更易被选为结算货币 出口国货币相对于进口国货币更易被选为结算货币 Grassman ( 1973 )依据1968年瑞典的贸易数据，在结算 货币选择方面发现了 一个“基本对称关系”，说明了出口国货币的 支配地位，即瑞典的出口主要以瑞典克朗计价，进口主要以外国 货币计价。在后来的文献中，上述关系普遍被称为Grassman 法则。Magee ( 1973 )指出，一般而言，在合同谈判中出口商 具有较大的议价能力，从而该国出口更可能使用本国货币结算以 规避汇率风险 进口使用相对较少 以此解释了上述法则oViaene 和de Vries ( 1992 )也发现出口国货币占据优势。Page( 1977 , 1981 )研究了 1981 )研究了 6个西欧国家的贸易数据， Carse、Willamson 和 Wood ( 1979 )研究了英国，Van Nieuwkerk ( 1979 )研究了荷 兰，都发现了同样的规律。 发达国家与发展中国家之间的贸易主要以发达国家或 第三国货币结算 Grassman ( 1973 )和 Page ( 1977 , 1981 )发现，发达国 家和发展中国家之间的贸易，主要以发达国家货币或第三国货币 结算。美元、德国马克和近期的欧元，通常被称为第三国货币, Mafree和Rao ( 1980 )将其称为关键货币。主要原因在于，在 贸易合同谈判方面，发达国家更具话语权，从而能够选择本国货 币或者相对更有利的第三国货币作为结算货币，以规避风险。因 此，在排除第三国货币结算的前提下，贸易双方中相对发达国家 的货币更易被用作结算货币。 异质性商品贸易通常以出口国货币结算 Grassman ( 1973 )和Page ( 1981 )的经验研究表明，产 品差异性会导致不同的计价结算行为。McKinnon ( 1979 )区分 了异质性可贸易品和同质性可贸易品：如果产品更加差异化，那 么出口商将享有更大的市场权力，则更可能以本国货币结算；而 同质商品和初级产品倾向于以低交易成本的单一关键货币进行 计价结算。Bacchetta和van Wincoop ( 2002 )使用新开放经济 模型(NOEM )分析出口商的最优定价策略，研究发现，产品差 异性越高，需求的价格敏感度越低，从而更可能以出口国货币结 算。Tavlas( 1991 )以上述观点解释了 1980?1987年期间德国 马克作为结算货币地位提高的情况，即使当时德国减少了与发展 中国家的贸易。Oi , Otani和Shirota ( 2004 )研究了日本出口 中的结算货币情况，发现日元在产品更加差异化的行业中使用较 多，例如自动化行业。 在世界贸易中占较大份额国家的货币更可能用作结算 货币 Swoboda ( 1968 X Page ( 1977 , 1981 X Melvin、Sultan (1990 )和Ligthart( 1991 )认为，在世界贸易中占较大份额的 国家更有可能以本国货币结算。同样3acchetta和Van Wincoop （2005 ）运用局部和一般均衡NOEM模型，说明出口国在外国 所占的市场份额越高，则更可能以出口国货币结算。也就是说， 市场份额提高能够增加出口国在贸易谈判中的议价能力。另外， Donnenfeld和Haug （ 2003 ）以出口国规模来代表出口企业的 市场地位，因而大国的大企业更可能以本国货币结算。Fukuda 和Ono （2004 ）强调市场份额的重要性。他们分析了韩国的案 例，发现如果企业具有一定的市场份额，且需求对价格不敏感， 那么企业将倾向于以本国货币结算以避免汇率波动风险。 （五）通胀率相对较低和通胀波动率相对较低国的货币更容 易成为贸易结算货币 Bilson-Magee假设（Magee和Rao , 1980 ）关注通胀水平 对贸易商实际支付和收入的效应。该假设认为，高通胀国家的所 有贸易商（包括进口商）倾向于以低通胀国家（不论是第三国还 是对手国）的货币结算。Bacchetta和van Wincoop （ 2002 ）运 用一般均衡模型研究发现，高通胀国家货币被用作结算货币的可 能性较低。Cornell （ 1980 ）分析了相对通胀波动与贸易结算货 币之间的关系：如果国家间通胀波动率有差异，那么低通胀波动 国的货币更受青睐，反映了出口商（进口商）最小化其实际收入 （支岀）的风险规避