通信行业运营商系列报告七：全球视角再看运营商历史性投资机遇.pdfVIP

全球视角再看运营商历史性投资机遇 运营商系列报告七 ｜2021.2.3 中信证券研究部 核心观点 我们选取全球42 家代表性运营商，全面比较运营商估值与基本面差异，总结 基本面的六个重要发现，解答三个市场对运营商估值的疑虑。根据 Bloomberg 数据，全球代表性运营商 PB(TTM)、PB(MRQ)和 EV/EBITDA 均值分别是中国 三大运营商的2.7、7.6 和5.1 倍。若仅考虑发达地区，且使用调整后估值，中 国三大运营商估值或仍有2 倍以上的提升空间。从估值时间序列来看，中美运 营商估值差在2019 年后被快速放大，当前中国运营商估值洼地十分明显。过 去市场对运营商估值的担忧包括：庞大资本开支延续、提速降费与价格战持续 冲击业绩、运营商难以摆脱管道化角色。我们认为，压制运营商估值的“三座