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理性只会迟到而不会缺席 去年 9 月 11 日，集思录私信约稿《口述您的投资人生故事》，几 经犹豫反复， 刚好过了 4 个月才勉强草就此文， 姑且先作为 《赶海》 系列之 53 。我的原则是，既然说了，就一定要说真话，说实话，并 且力求说对的话， 以免谬种流传， 贻害大方。 不当之处， 必定多多， 欢迎大家批评指正。 投资，就是运用头脑，让钱赚钱。投资的资本，一是本金，二是头 脑。头脑是投资的最大资本。 股市 , 是头脑博弈的战场。盈利就是思想的变现，而亏损就是交智 商税。入市 25 年的经验教训，归结为一句话：思则得之，不思则失 之。 “买进被严重低估的便宜货股票”，是格雷厄姆和巴菲特的重要投资 策略，而在我看来这是天经地义的常情常理。关键在于发现。要发 现“被严重低估的便宜货”， 必须吃得苦， 耐得烦， 净得心， 要做长时 间的冷静观察和思考。 我一直对封闭基金钟爱有加，至今仍记得最早的天骥基金、海鸥基 金和蓝天基金等。封闭基金曾给我以优厚回报，尤其是 1999 年。 那时的封闭基金经常溢价甚至大幅溢价。但在 2001 年后的股市漫 长下跌过程中，封闭基金却由溢价变为折价，且折价率越来越大， 我默默地坚持长期的耐心跟踪观察。到 2005 年，封闭基金折价率 竟然超过 40% （ 6 月 3 日 54 只封闭基金中有 23 只折价率超过 40% ）。无疑， 恐慌让许多人失去了理性。 经过反复的测算和研究， 我认定即使上证跌到天塌地陷的 300 多点， 长期持有封闭基金到期 赎回，也不会造成亏损。显然，天上掉馅饼了！天予之，必取之。 自 2005 年初开始， 我逐步全仓进入高折价的封闭基金。 2005 年下 半年，上证指数从年中最低的 998 点缓缓爬升到接近 1200 点，但 是，封闭基金的走势却背道而驰，折价率有增无减。 10 月 28 日， 有普丰、景福和同盛 3 只封闭基金，其折价率居然超过了匪夷所思 的 50% 。封闭基金成了被遗弃的和璧隋珠，其投资价值千载难逢！ 这时，我以金陵大雪的网名在和讯发了《加减乘除话封基》，以翔 实的数据和严密的推算，公开推荐封闭基金，引起了较大共鸣和反 响。我在文中明确表示， 50% 是封闭基金折价率的最后底线。“折价 率超过５０％，这合理吗？存在着的就是合理的？它真实地反映了 股民的绝望和恐慌，准确地量化了股民的愚蠢。但，它是错误的， 是荒唐的， 是不合理的。 ”经过五年熊市，上证指数“跌幅高达 55.6 ％。 于过去是灾难， 于今日是机会。 千淘万漉虽辛苦， 吹尽黄沙始到金。 金，首推封闭式基金。 ”它“蕴含着巨大的投资机会。 06 年大盘如果 向好，做基金可以获得双重收益：大致与大盘上升由净值驱动的同 步收益和折价率降低的收益。”幸运的是，我的文章发表不久，波澜 壮阔的大牛市就次第展开， 投资封闭基金获得了我文中所说的“双重 收益”。完美的戴维斯双击，我个人的资产翻了 3 番以上。 收益之所以能远超上证指数同期最高涨幅，除了戴维斯双击外，还 因为其间不断在 54 只封基中按比价高低腾挪移仓，从而实现收益 最大化。我曾在每个周末，都细心做移仓前后的计算比较，效果是 几乎百无一失。其实，在 2005 年 6 月 6 日上证创下 998 点新低前 的下跌过程中，我用移仓高抛低吸方法，已经实现了不小的盈利。 高抛低吸，本来是我的极弱项，为何做封基却胜算在握？奥秘就是 巴菲特们所说的“安全边际”， “感觉盈利相当有保证， 心里就踏实多 了。”不同于股票，各个封基的比价高低是可以计算的，因而买卖和 换仓有据可依、有章可循。其次是发起维权，要求基金公司按承诺 实行分红。因为对于高折价的封基，分红再投入可获得额外收益。 发现新大陆的喜悦， 是股市魅力所在。 2010 年， 我经过独立学习思 考和摸索，开始进入又一个低风险高收益领域—债券正回购。债市 是当时中国证券市场中少有的福地。 例如 09 怀化债 111051 ，2009 年底 100.90 ，2010 年 8 月底 109.74 ，上涨 8.7 ％，再加上利息 5.4 ， 8 个月收益高达 14.1 ，年化收益 21.2 。如果回购套做，资金 再增 2 倍，扣除回购利息，收益超过 50 ％。虽是个案，不足为据， 但正回购的收益，一般较容易做到 20% 以上。 怎样发现的正回购，无记忆，亦无记录。我是个孤独的投资者，总 是一个人在战斗，没人引导和启发。只能感恩网络。看准了，便敢 为人先，应该是我的一个长处。深市的正回购，我算得上是开拓者 之一。那时，因为深市的逆回购也必须柜台委托，因而 7 天和 1 天 的回购均长期无交易。而我看好深市长兴债和怀化债的高收益，便 连续多日在 131901R-007 （现在代码 131801 ）上高挂买入价，终