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1、甲公司2006年年底发行在外的普通股为 5000万股，当年销售收入 15000万元，经营营运资本 5000万元，税后 利润2400万元，净经营长期资产总投资 2000万元，折旧与摊销1000万元。资本结构中负债比率为 20%可以保持 此目标资本结构不变。目前股票市场价格为 5.0元/股。 预计2007?2008年的销售收入增长率保持在 20%勺水平上，2009年及以后销售收入将会保持 10%勺固定增长速度。 该公司的净经营长期资产总投资、折旧与摊销、经营营运资本、税后利润与销售收入同比例增长。 已知无风险收益率为 2%股票市场的平均收益率为 10%该公司股票的B系数为 2.0。 要求： （1） 计算2007?2010年各年的股权现金流量； （2） 计算该公司的股权资本成本； （3） 计算甲公司股票的每股价值并判断该股票是否值得购买（计算结果保留两位小数）。 答案： 年度 ] [2006 年 | 12007 年 12008 年 | 12009 年 | [2010 年 税后利润 |2400 12880 13456 13801.6 14181.76 净经营长期资产总投资 2000 2400 2880 3168 3484.8 折旧与摊销 1000 1200 1440 1584 1742.4 经营营运资本 5000 6000 7200 7920 8712 经营营运资本增加 1000 1200 720 792 本期净经营资产净投资 2200 2640 2304 2534.4 负债率 20% 20% 20% 20% 投权现金流量 1120 1344 1958.4 2154.24 （2） 股权资本成本 =2%^ 2.0 X（ 10%- 2%） = 18% （3） 计算甲公司股票每股价值并判断是否值得购买。 〔方法1〕以2010年为后续期第一期： 2010年及以后各年的股权现金流量现值之和 =2154.24/ （18%- 10% X 0.6086 = 16388.381 （万元） 企业股权价值 =2007年股权现金流量现值+ 2008年股权现金流量现值+ 2009年股权现金流量现值+ 2010年及以后各年的股权现 金流量现值之和 =1120X 0.8475 + 1344X 0.7182 + 1958.4 X 0.6086 + 16388.381 = 19494.724 （万元） 每股价值=19494.724/5000 = 3.90 （元） 由于每股价值（3.90元）低于每股股票市场价格（5.0元），所以该股票不值得购买。 2、F企业长期以来计划收购一家上市公司（以下称“目标公司”），其当前的股价为 18元/股。F企业管理层一 部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机，但也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现 在收购并不合适。F企业征求你对这次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙两家，但它们与目标公司之间 尚存在某些不容忽视的重大差异。两家类比公司及目标公司的有关资料如下： 项目 甲公司 乙公司 目标公司 普通股数 500万股 700万股 600万股 每股市价 18元 22元 18元 每股收入 22元 20元 17元 每股收益 1元 1.2元 0.9元 每股净资产 3.5元 3.3元 3元 预期增长率 10% 6% 5 % 要求： （1） 如果目标公司是一家需要拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，分析当前是否应当收购目标公司（采用股 价平均法）； （2） 如果目标公司是一家连续盈利，并且B值接近于 1的上市公司，分析当前是否应当收购目标公司（采用修正平 均法）； （3） 如果目标公司是一家营业成本较低的服务类上市公司，分析当前是否应当收购目标公司（采用修正平均法）。 （计算中保留小数点后两位） 【正确答案】：（1） 目标公司属于一家需要拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，但类似公司与目标公司之间 存在某些不容忽视的重大差异，故需要计算出修正的市净率。 修正的市净率=实际市净率 / （预期股东权益净利率X 100） =（每股市价 /每股净资产）/ （每股收益/每股净资产 X 100）=每股市价/ （每股收益X 100） 甲公司修正的市净率= 18/100 乙公司修正的市净率= 22/120 目标企业股东权益净利率X 100X目标企业每股净资产 =目标企业每股收益/目标企业每股净资产X 100X 目标企业每股净资产 =目标企业每股收益X 100= 0.9 X 100= 90 按照甲公司资料计算的目标公司每股价值=（ 18/100 ）X 90= 16.2 （元） 按照乙公司资料计算的目标公司每股价值=（ 22/120 ）X 90= 16.5 （元） 目标公司每股价值=（16.2 + 16.5 ） /2 = 16.35 （元