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领先的行业经济研究专业机构 Industry R Industry R 日本经济转型回顾与给我国的借鉴 意义 中国扌艮告网 日本经济转型回顾与给我国的借鉴意义 导读：日木经济转型冋顾与给我国的借鉴意义。二战后，日木曾出 现近20年的经济高速增长，至1973年第一次石油危机前GDP年均增速达到 10%。 参考《屮国金融市场现状分析与投资前景研究报告（2014?2019）》 一、 上世纪70年代日本经济转型期简要回顾 二战后，日本曾出现近20年的经济高速增长，至1973年第一次石油危 机前GDP年均增速达到10%o 1973年10月16 H,第一次石油危机爆发。石 油输出国组织（OPEC）为了打击对手以色列及支持以色列的国家，宣布石油禁 运，暂停出口，造成油价上涨。到1973年底，原油价格从每桶3.01美元猛升 至11.651美元，涨幅近4倍。 石油危机大大增加了西方大国国际收支赤字，最终引发了 1973-1975 年的战后资本主义世界最大的一次经济危机。这次危机屮，美国的工业产出下降 T 14%, H本下降了 20%以上，所有工业化国家的经济增速都明显放慢。 在发达经济体小，日本受到的打击最重（经济增速下降了近10个百分 点），主要原因是对石油过度依赖。当时曰本工业和家庭生活已广泛采用石油， 而石油基本上全部依赖进口。1973年日木进口石油能源占总能源消耗量的 89.9%,对外依赖程度比其他发达国家高出许多。原油价格上升过快，使日木经 济陷入滞涨。而口本政府为抑制高物价采取的紧缩政策，又抑制了国内需求，造 成大量行业过剩和失业。另一?方而，原油用汇大幅增加，为日本经济带来沉重负 担。 与石油危机并存的，是劳动力的短缺以及工资上涨带来的成本增加，同 吋为了减少公害又必须增加的环境成本。这些限制性因索，使过去日木主要依靠 大规模投资和发展重化工业的发展模式难以持续，口本经济进入转型期。1973 年之后，口本经济高速增长时期宣告结束。即便1975年以后经济开始复苏，也 无法回到1955-1973年的增长水平。1974—1984年期间，H本的GDP平均 增速降至4%。 二、 日本经济转型时期的资产泡沫 1971年8月，美国总统尼克松宣布停止美元与黄金挂钩，世界进入了浮 动汇率时代。由于完全自由浮动的汇率很不稳定，严重损害了各国经济。1985 年9月，发达5国（美、日、徳、英、法）财政部长和央行行长在纽约广场饭 店建立了汇兑协调干预机制。美国为改变对日本和欧洲出口大幅度赤字的局面， 强用日元和欧元兑美元升值。最终五国达成各主要货币兑美元汇率有秩序升值的 协议即“广场协议”。会后，各国开始实施“协调干预”（即卖岀美元买入本国货币）。 与此同时，为影响国际资本流动，美国采取了宽松的货币政策以引导长期国债利 率下行。1985年9月至1986年8刀的一年之内，美联储四次下调法定利率（从 7.5%降至5.5%）。30年期美国的国债利率随之下降，由10.8%降为7.3%。同 期日本长期国债利率为5.8%,利差达到5个百分点。至1985年底，利差缩小 到4%, 1986年夏又进一步缩小到2%。两国长期利差的缩小降低了国际资本流 入美国的压力，强化了“协调干预”的政策效果。签订“广场协议”吋，美元汇率为1 美元兑240日元，到1985年末日冗便升值到1： 200,到1986年夏则突破了 150大关。日元汇率持续升值，对其出口产生重大冲击。1986年日木GDP增速 由上年的6.33%下滑到2.83%,史称“升值萧条”。 欧洲诸国情况与口本大体相同，均面临经济减速的沉重压力，同吋各国 均认为，让美元贬值的政策H标己经实现。基于此，1987年2月，G5在巴黎 卢浮宫召开会议并达成“卢浮宫协议”。该协议表示，美兀进一步贬值将对贸易黑 字国带来经济萧条，并引发美国的通胀。为防止美冗过度贬值，贸易黑字国需同 步降息，美国则反向操作上调利率。自1986年11月至1987年2月，日木两 度下调基准利率至前所未有的2.5%超低水平（前西德降至3%）,美国则于1987 年5月首次上调基准利率至6%o这些调整措施，使一度缩小到2%的两国长期 利差重新扩大至5%o 1987年年屮，曰本从“升值萧条”屮脱身，进入新一轮景气 周期。 为防止通胀，日本银行和前西德屮央银行开始通过金融市场调节引导市 场利率上行。1987年5月至9月末，口本长期国债利率由3.9%±升至6.7%, 前西德则由5.4%±升至6.6%O Fl本屮央银行还准备在年底前上调基准利率以避 免金融缓和过度。但是不幸的是，1987年10月19日，美国纽约证券市场爆发 了“黑色星期一”，股票和债券价格同吋暴跌，金融市场利率跳升，美元加速贬值 进入1美元兑130日元区间。资金突然从纽约市场涌向海外。为应对“黑色星期 一”的