大资金如何下注利率变动(一).docVIP

【利率风险系列】大资金如何下注利率变动（一） 市场 2013年05月26日 01:46　　　 文 / xiaopi 固定收益投资经理David Schawel在CFA官网上发表系列文章，讨论大资金如何应对利率变动。本系列文章的目的是为了探索用来管理利率风险或者下注利率波动的不同类型的工具，以飨读者。 自2008年金融危机以来，央行通过扩大资产负债表进行货币宽松一直就是金融市场的核心主题。尽管市场的大部分注意力集中在货币宽松对资产估值的整体影响，但这并非唯一值得关注的地方。 随着发达经济体的利率接近历史低点，包括从保险公司到银行再到资产管理公司等等在内的机构投资者必须管理更低票面利率的证券所带来的更高的利率风险。 对于许多投资者，尤其是那些自身资产和负债存在期限错配的投资者，他们主要的担忧不是十年期美债收益率目前处于1.50%还是2.25%，他们担心的是自己的资产负债表是否能够经受利率的大规模上升。一种被称作“尾部风险对冲”的工具可以解决该问题。 个人投资者可能使用ETF/ETN或者期货等工具来应对利率变动，大型机构投资者则可以运用互换期权（swaption）这一可以大规模结构化的工具。 互换期权是在未来某一时点基于某个互换协议的期权。比如一个5*10的支付型互换期权（5 × 10 payer swaption）就是指投资者可以在第5年结束时选择购买一个10年期互换协议（在该互换