加巴调研系列报告之农业篇.pdf

业 产 及 业 行 农林牧渔 2010 年 08 月 04 日 沿巴西之路寻找 畜禽产业中的 究 研 业 行 Tenbagger ——加巴之行系列报告之农业篇 / 究 研 度 深 业 行 本期投资提示：  巴西是畜禽生产大国， 09 年巴西鸡肉产量 1107万吨、牛肉产量 894 万吨、 相关研究 猪肉产量 313 万吨，均居世界前列，过去 20 年间鸡肉、牛肉、猪肉产量年 均增长率分别为 5.4%、12.1%、7.1%，远高于全球平均增速。巴西畜禽产量 的快速增长一方面是来源于国内肉类人均消费的持续提升，另一方面 90 年 代出口的快速增长也是推动巴西成为世界肉类产销大国的关键因素。  巴西畜禽产品出口的启动，源于 80-90 年代巴西 为解决居高不下的通胀 率、推动经济转型而在农业领域推行的一系列惠农惠商政策，包括改革最低 保护价制度，向无地农民分配土地、取消进出口贸易壁垒、农业贷款支持政 在政策之外，巴西资源禀赋（丰富的土地资源、廉价的劳动力）是保证其畜 禽产品在国际上具有持续竞争力的关键原因，本土企业由于靠近饲料原料主 产区而能够以更低的成本提供更优质的产品。1980-2009 年间巴西鸡肉、牛 肉、猪肉出口年均增速 11.9%、16.8%、36.2%，鸡肉、牛肉、猪肉出口量占 到合计产量的比重由 90 年代初的 8%左右提升至如今 25%左右，出口成为拉 动肉类产量增长的最主要因素。  在巴西畜禽产业快速发展的同时，由于外国资本的进入以及本土企业的规模 扩张使得行业竞争压力日益加大，而竞争的结果是企业寻求产业链的纵向整 合以控制成本、保证品质，以及横向收购兼并以提高市场份额、实现规模效 应，此外，行业整合过程中也出现了跨产业整合，即一个企业生产多种肉类 蛋白，以利用规模效应、分散经营风险并满足客户的多样化需求。 师 赵金厚 A0230203100019  在畜禽产业整合中涌现出诸如 Brazil Foods，JBS，Marfrig等肉制品巨头， zhaojh@ 这些企业在发展路径、产品结构方面各有不同，但共同点都是做全产业链（主 王琦 要是鸡肉和猪肉）、靠近原料产地（巴西南部和中西部）、通过不断的收购 wangqi@ 兼并实现企业规模和盈利水平的快速提升。畜禽屠宰加工企业在产业层面的 成功也使其在资本市场上得到美妙回音，长期来看处于行业持续增长过程中 的一体化、规模化的肉制品企业都会给投资者带来不错回报。