汇率决定理论中资产场说总结.ppt

２．资产组合模型的基本形式 ( , * , ), ( , *, ), ( , *, ) 0, 0, 0 * 0, 0, 0 * 0, 0, 0 * W M B eF M m i i W B b i i W F f i i W M M M i i W B B B i i W F F F i i W ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 31 三大相关市场的短期和长期平衡 ? 三大相关市场上对应资产的供求不平衡都会带来 本国 利率和汇率 的调整；只有该三大市场同时处于 平衡状态时，该国资产市场才平衡；因此，在短期 内各种资产的供给量既定的情况下，该市场的平衡 才确定本国利率和汇率水平。 ? 长期内，资产市场平衡除要求三大市场平衡外，还 要求经常帐户处于平衡状态。 32 ３．资产组合模型的图形分析 为便于理解，可以利用图形对资产组合模型 进行分析． 设立一个已本国利率为横轴，本国汇率（直 接标价法）为纵轴的坐标平面，分析上述三大 相关市场（本国货币市场、本国债券市场以及 外国债券市场）的平衡情况如图 6-4 —图 6-7 ： 33 i e O MM 货币供给降低 货币供给增加 图 6-4 货币市场平衡时本国利率和汇率的组合 34 i e O 图 6-5 本国债券市场平衡时本国利率和汇率的组合 BB 本国债券供给增加 本国债券供给减少 35 i e O 图 6- ６ 外国债券市场平衡时本国利率和汇率的组合 FF 外国债券供给减少 外国债券供给增加 FF 曲线比 BB 曲线更平缓，这是因为本国债券市场对本国利率变化更敏感，同样 的汇率变动在本国债券市场上只需要较小的利率变动即可。 36 第六章 汇率决定理论 ( 中 ) －资产市场说 1 资产市场说的主要方法和分类 资产市场说 是 20 世纪 70 年代中期以后发展起来的一种重要的汇 率决定理论。这是在国际资金流动获得高度发展的背景下，汇率 变动极为频繁而且波动幅度很大，呈现出与其它资产价格变化相 似的特点，这启发人们将汇率视为一种资产来探讨其价格的确定。 从 资产市场均衡 （存量均衡）在汇率决定中的作用，而非国际收 支流量均衡来探讨。 2 与传统汇率决定理论相比：资产市场分析法有着显著的不同： 1 、决定汇率的因素是 存量 而不是流量 2 、 预期 在汇率的决定中起着相当重要的作用 3 资产市场说的分类 汇率决定的资产市场分析 国内外资产之间是否具有完全替代性 是 货币论 否 资产组合模型 国内各市场调整速度是否相同 是 弹性价格模型 否 粘性价格模型 风险补贴为零 UIP 成立 风险补贴不为零 UIP 不成立 4 （一）汇率的弹性价格分析法（ 汇率的货币模型 ） １．基本模型 三大假定： （ 1 ） AS 曲线垂直（古典供给曲线），价格完全弹性 （ 2 ）实际货币需求稳定 （ 3 ）购买力平价成立（短期长期均成立） 5 第一节 汇率的弹性价格分析法 根据卡甘（ Cagan ）的货币需求函数： （式中 M d 为货币需求， P 为价格水平， Y 为国民收入 ,e 为自然对数的底， α 为货币需求的收入弹性， β 为货币 需求的利率半弹性） i d M Y e P ? ? ? ? 模型推导 * * ( * *( * * * ln ln ln ln * ln * ln * * * ln ln ln ln ln ln * l ln ( n * , * d i i d d s d s d d s s M M M M M M y e y e P P P M y i P M y i P e P e P P e M M y y i i ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 本国货币市场平衡）， 外国货币市场平衡） ， ， 分别为货币需求的收入弹性与利率半 由购买力平价有： 经代换后可 弹 得： （ ） （ ） （ ） 性） （ * ） 7 ２．一国相关因素变动对汇率变动的影响 （ 1 ）在其他因素不变的情况下，一国货币 当局 一次性增加货币供给 ，将导致在现价格下 货币供给过剩，由于价格具有完全的弹性，引 起 物价 上涨而对产出与利率不发生影响，通过 购买力平价效应， 本币同比例贬值 。 8 ln ln d e d M ? （ 2 ） 在其他因素不变的情况下，一国 国民收入 的增加 ，在货币供给不变的情况下，引起 价格 下降， 通过购买力平价效应 ， 本币升值 。 （ 3 ）在其他因素不变情况下， 本国利率的上升 ， 将降低货币需求，在现价格下货币供给过剩，引起 价格 上升， 通过购买力平