负债经营对公司价值的影响研究—以三全食品股份有限公司为例.docVIP

PAGE 13 负债经营对公司价值的影响研究 ——以三全食品股份有限公司为例 摘要：负债经营是企业通过贷款、发行企业债券、融资租赁和商业信用等方式来筹措资金用于经营生产的经济行为。其作为传统公司两大主流融资手段之一，其比例与体量对一公司之价值有着不可轻视的影响。关于负债经营与公司价值变动之间的关联性可谓是当下财经界的热点研究问题，但诸方学者实证结果各异，各自研究不同行业背景、不同经营时段、不同参考指标的企业相关财务数据后，研究结论并不统一，甚至得出了相互冲突的观点和结论。 本文在做此同类问题研究上，先从理论角度出发，分析负债经营对于一般企业不同时期企业价值的影响，而后探讨负债经营对于企业价值不同层面的影响。综合理论分析的结果，建立负债经营与公司价值相关联的理论预测模型。 而后，以三全食品股份有限公司为例，依据其2008—2018年的财务数据，验证其与理论预测模型的契合度，探讨其负债经营对其公司价值的影响。从而丰富国内食品生产类企业负债经营与公司价值的实证研究，完善同类行业债务结构优化配置理论，对同类行业的经营与生产规划具有理论意义兼现实意义。 关键词：负债经营﹔企业价值﹔三全食品﹔债务结构﹔优化配置 1 绪论 1.1 研究背景与意义 1.1.1 研究背景 1978年改革开放后，国内逐渐摒弃了原来生产力匮乏落后且在资源分配上缺乏灵活性、自主性的计划经济体制，参考西方资本主义环境下的市场经济体制运行规律，一点点地摸索着走出一条自身特有的社会主义特色市场经济体制之路来。 在此经济面貌翻新的浪潮中，国内经济学界对于公司经营管理的理论也在不断经历着开拓与革新，其中关于公司财务资源的统筹和优化是学者们研究的重点问题。各上市公司作为国内资本市场的大中型经济体，其对国内经济的发展有着举足轻重的影响，而上市公司的运营与管理多又受其资本权益结构的制约。上市公司的资本权益结构可粗略分为股权资本和债权资本两大部分，股权资本即企业所有者为谋求经营收益向企业投入的资本，债权资本即非企业所有者为谋求利息借予企业的资本，其结构的不同导致了上市公司所受的资本制约不同。 在与企业经营相关联的各直接或间接的利益方间，企业价值的浮动也是各方关注的焦点，具体表现为：企业实际控制者关注企业为自己带来的持续性收益，企业股权持有者关注企业资产的积累、利润的分配及证券市场上的价格波动，企业债权方关注企业是否具有稳定的资金流和足值的抵押物以保证自己的债权能够按时偿付，企业交易方关注企业是否具有满足条件的商誉、足以负担交易的生产流水线和供应链。各方从不同的角度时刻观察并评估着利益关联企业的价值，并依据观察所得的信息反馈与企业持续展开着经济业务上的交换与合作。 因此，在资本结构中倍受关注的“债权资本”和“公司价值”作为当下研究公司运营管理与生产资源优化配置的两个热点，两者间的关系在近些年来一直被广泛探讨和关注。 1.1.2 研究意义 1.1.2.1 理论意义 由于意识形态和政治主张的不同，我国社会主义市场经济体制与国外资本主义市场经济体制差别较大，加之我国从计划经济体制转变到市场经济体制的时间也较短，国内许多行业尚处于发展的起步期和扩张期，尚未如国外资本主义市场经济体制下的同类行业一般成熟和完善。 由此，导致了部分国外经济学理论不能够完全适用于国内经济分析的情况，例如美国经济学家提出过著名的啄食顺序理论，其阐述企业在融入资金开展经营时，会按“内源——外源——间接——直接——债权——股权”的顺序筹集资金满足经营需要，而国内金融业由于起步较晚，政府管制也较为严，其尚无法如国外金融业一样发挥足够的资金融通及金融监管功能，导致了国内证券市场上对于股权融资的监管不如债权融资一般到位，这促成了国内企业融资对股权融资的偏好要优先于债权融资。 诸如此类的特异现象，不一而足。故本文所做研究，力求立足于当下国内经济体制，研究当下国内企业负债经营对企业价值产生的影响，此对于完善我国社会主义市场经济体制下公司发展与财务管理理论有着一定的学术意义。 1.1.2.2 实践意义 当下国内对于负债经营对公司价值的研究还比较少，对特定公司特定行业进行的相关分析亦如是。 本文以三全食品股份有限公司2008——2018的财务数据为例，分析其负债经营对于企业价值产生的影响，可对三全食品公司当下的经营状况优良性及负债经营的合理性作出评估和评价，对其将来调整资产结构以提升公司价值扩大盈利有着参考意义。 同时，本文分析对于国内其他相同或相近的处于不同阶段的食品制造企业在负债经营上的管理与经营亦有着一定的实践指导作用。 1.2 国内外研究现状 1.2.1 国外研究现状 Modigliani Miller（1958）提出了著名的MM资本结构理论，该理论假定资本市场为完备的资本市场，在此前提下，其认为负债经营与企业价值没有关联