连线华尔街第118期全球经济的确定性与不确定性.pdfVIP

打造 金融交流的内部专业高端平台 连线华尔街 Dialogue with the Wall Street 第一百一十八期 （2017 年8 月2 日） 巴曙松教授 电邮：bashusong@ .com （内部交流纪要，不代表任何机构的意见，本期报告由巴曙松研究员 和牛播坤博士 共同整理， 内部参阅，请勿对外提 供，谢谢。报告 主讲嘉宾本人审阅） 【本期主题】 全球经济的确定性与不确定性 【特邀嘉宾】 莫恒勇博士，全球性大型保险公司 集团（AIG ）董事总经理、首席经济 学家，负责为公司的资产管理和保险业务提供全球房地产、商业地产和宏观经济 （包括货币政策、债券利率和汇率）等方面的 和预测。莫恒勇博士曾就读于 纽约城市大学、纽约大学、 社会科学院研究生院和中山大学。拥有 特许 金融 师资格（CFA），是目前唯一和最具影响力的全球性金融业 金 1 融 下属资产投资管理委员会成员、全美 金融 理事、创立于1907 年 的纽约经济俱乐部会员和西南财经大学金融学院CFA 项目高级顾问。曾任职于 信贷董事和资深全球及 经济 师、 经济研究局助研，并任教 于纽约城市大学。 【会议纪要】（文中观点仅仅代表主讲人个人观点，不代表任何机构的意见，也 不构成投资建议， 内部讨论） 今天演讲的主题是全球经济的确定性与不确定性。第一部分 经济增长的 确定性 ；第二部分介绍 经济增长的不确定；第三部分介绍欧洲经济的确定性 与不确定性；第四部分介绍 经济的确定性与不确定性。 一、 经济增长的确定性 经济从2009 年第二季度见底以后，8 年间平均的增速为1.8% ，较上一 个经济复苏周期（2002-2007 年）的经济增速2.7% 降低了约1 个百分点 （图1）， 其中重要的原因是占 整个GDP 近70% 的消费支出近年来出现下滑。消费在 本次经济复苏周期中增速2.1% ，较上一个经济复苏周期（2002-2007 年）的3.1% 下降了1 个百分点，也导致了整个经济增速不是十分强劲。增速疲软的很重要的 一个原因是 经济自 以后经历了明显的去杠杆过程 家庭部门债务从 前最高点的12.7 万亿至2013 年第二季度下降了1.5 万亿，降幅约12%左右。 2017 年1、2 季度 家庭债务绝对值恢复到了2008 年第三季度的高峰值，家庭 债务占GDP 比重从2009 年第一季度的87.1% 下降到66.9% （图2），且没有上扬 的趋势，去杠杆基本完成。一方面，消费者经过 之后消费心态的改变；另一 方面，银行对消费放贷、家庭持续收入等各方面审核的加紧也导致了 再次加 2 杠杆的进程缓慢。去杠杆完成后， 家庭财务状况得到了很大程度的改善，家 庭负债占资产的比例从2009 年第一季度的21% 下降至2017 年第一季度的13.8% ； 家庭偿债率从2007 年第四季度的13.2% 下降至2017 年第一季度的10% （图2）， 愈发健康的资产负债表使得 家庭部门有更多的空间可以缓冲未来经济 的冲击。综上所述，占 GDP 总量70% 的家庭消费方面整体是健康的，基本 完成了去杠杆的过程。 图1 ：