2019中级财管69讲第32讲资本结构.docx

三、资本结构优化 )?毎股 ■ 2 .平均资本Jgm沁妾 J ”公司价 1 .每股收益分析法 (1 )基本观点 该种方法判断资本结构是否合理，是通过分析每股收益的变化来衡量。 能提高每股收益的资本结构是合理 的，反之则不够合理。 关键指标--每股收益无差别点 每股收益无差别点的含义： 每股收益无差别点是指不同筹资方式下 每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。 【手写板】 每股收益 EPS=[ (EBIT-I )X( 1-T ) -DP]/N 融资的每股收益分析 EPSEPSfi 珂（ EPS EPSfi 珂（EBIT-Ih （1-T）y（ W—N ） 5】 理解含义 使得：某筹资方案的每股收益 =另一种筹资方案的每股收益 的那一点EBIT或Q水平。 (3 )决策原则 若预计的EBIT＞无差别点的EBIT 选择财务杠杆效应较大的筹资方案 若预计的EBIT=无差别点的EBIT 均可 若预计的EBIT＜无差别点的EBIT 选择财务杠杆效应较小的筹资方案 (4 )计算公式 :ssn-li： ；1-T> -DPt :EEIT-I：： ：1-T： -DP： 【快速解答公式】 EBTT= 【提示】若要求计算每股收益无差别点的销售水平 利用：EBIT= （ P-V）Q-F 倒求Q即可。 【教材例5-17】光华公司目前资本结构为： 总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）； 普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资 300万元，有两种筹资方案： 甲方案：向银行取得长期借款 300万元，利息率16%。 乙方案：增发普通股 100万股，每股发行价 3元。 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1200万 元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税税率 20%，不考虑筹资费用因素。 要求： （1） 计算每股收益无差别点； （2） 计算分析两个方案处于每股收益无差别点时的每股收益，并指出其特点； （3） 根据财务人员有关追加筹资后的预测，帮助企业进行决策。 （4） 根据财务人员有关追加筹资后的预测，分别计算利用两种筹资方式的每股收益为多少。 【手写板】 甲：I 甲=1 原 + 41=40+300 X16%=88 , N 甲=N 原=600 乙：I 乙=1 原=40 , N 乙=N 原 + AN=600+100=700 【答案】 (1 )计算每股收益无差别点 EOQ+IQD = 6QQ 7C0M9fl-fiacxdr 7QC-fiDD EBIT= EBIT=376 (万元) EPS 股=(376-40 )X( 1-20% ) / (600+100 ) =0.384 (元 / 股) EPS 债=(376-40-48 )X( 1-20% ) /600=0.384 (元 / 股) 在每股收益无差别点上，两个方案的每股收益相等，均为 0.384元 决策 预计的息税前利润=1200-1200 X60%-200=280 (万元)，由于筹资后的息税前利润小于每股收益无差别 点，因此应该选择财务风险较小的乙方案。 EPS 股=(280-40 )X( 1-20% ) / (600+100 ) =0.274 (元 / 股) EPS 债=(280-40-48 )X( 1-20% ) /600 =0.256 (元 / 股) 中华会计倒檢+京奥网校课程购买脈系徽信1005062021 (更新遠厦更快〉 实用文档 用心整理 【教材例5-18】光华公司目前资本结构为： 总资本1000万元，其中债务资本400万元(年利息40万元); 普通股资本600万元(600万股，面值1元，市价5元)。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资 800万元， 所得税税率20%，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案： 甲方案：增发普通股 200万股，每股发行价 3元；同时向银行借款 200万元，利率保持原来的 10%。 乙方案：增发普通股 100万股，每股发行价 3元；同时溢价发行 500万元面值为300万元的公司债券， 票面利率15%。 丙方案：不增发普通股，溢价发行 600万元面值为400万元的公司债券，票面利率 15% ;由于受债券发 行数额的限制，需要补充向银行借款 200万元，利率10%。 要求： 计算甲、乙方案的每股收益无差别点； 计算乙、丙方案的每股收益无差别点； 计算甲、丙方案的每股收益无差别点； 根据以上资料，对三个筹资方案进行选择。 【手写板】 EBIT 甲乙=(800 X85-700 X60 ) / (800-700 ) EBIT 乙丙=(700 X120-600 X85 ) / ( 700-600 ) EBIT 甲丙=(800 X120-600 X60 ) / ( 800-600 ) 大选大