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“固收+”基金2020 年四季报专题分析 一、2020 年四季度 “固收+转债”基金分析 本文研究的“固收+ ”策略产品聚焦“固收+转债”、“固收+权益”、广义 “固收+”（多空对冲）三大策略。其中 “固收+转债”、“固收+权益”为传统的 “固收+”策略，即在低波动固收资产的基础上，配置一定比例的高波动资产， 以在相对低的风险水平，获取比固收资产更高的回报。而广义“固收+ ”策略 指多空对冲策略，该策略下产品不一定有较高的固收持仓，但产品以获取绝对 收益为目标，其风险收益表现与传统“固收+”策略类似。 第一部分将聚焦“固收+转债”策略，根据持仓特征可将采取“固收+转债” 策略的产品分为两大类，一类是转债主题基金（即可转债型基金），名称中含 “转债”字样并在契约中有约束转债投资的仓位下限；另一类是“相对转债风 格型”基金，指在转债主题基金之外，近 4 季度转债持仓均在40%以上，有较 为明显的转债配置属性的债券基金。 1、“固收+转债”策略产品数量及规模 截至2020 年 12 月31 日，市场上共有可转债型基金40 只 （份额合并计算， 下同），相对转债风格型基金 44 只。四季度可转债型基金规模有小幅下降，相 对转债风格型基金规模有小幅上升，截至四季度末，可转债型基金规模合计 354.6 亿元，较上季度末下降2%；相对转债风格型基金规模合计381.4 亿元， 较上季度末上涨3%。 图表 1：“固收+转债”策略规模变化 （2020Q1-2020Q4） 450 381 400 355 350 ） 300 元 亿 250 （ 200 模 规 150 100 50 - 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 可转债型 相对转债风格型 来源：国金证券研究所，Wind 2、“固收+转债”策略产品业绩表现 2020 年受疫情影响，债券市场走出“深V ”格局，收益率在4 月前快速下 行，5-7 月调整至疫情前阶段，8 月- 11 月持续震荡上行，12 月央行公开市场操 作持续放量货币政策边际转松带动收益率下行，中证全债指数今年以来 （截至 2021/01/25 ）涨幅0.52%，近 1 年以来涨幅 2.89%；转债市场上半年震荡下行， 估值略有压缩，但三季度以后受正股上行推动，转债市场向上快速拉升，四季 度以来宽幅震荡，中证转债指数今年以来 （截至2021/01/25 ）涨幅 3.31%，近 1 年以来涨幅7.47%。 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 “固收+”基金2020 年四季报专题分析 图表2 ：2020 年以来债券指数与转债指数市场表现 210 380 375 208