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电视代工龙头，布局LED 双轮驱动助成长 兆驰股份（002429）投资价值分析报告 ｜2021.3.4 中信证券研究部 核心观点 公司是全球电视ODM 代工龙头，2020 年市占率第二，规模化优势及台企替代 优势持续；同时垂直一体化布局 LED 全产业链，后发优势突出，与电视业务 形成协同效应，近年来芯片及封装产能持续释放。我们中长期看好公司两块业 务的布局方向及成长逻辑，首次覆盖，给予“买入”评级。 徐涛 ▍公司概况：全球电视ODM 代工龙头，布局LED 全产业链向纵深发展。公司2005 首席电子分析师 年于深圳成立，深耕电视ODM 行业，多年来与小米、三星、夏普、海尔等国内 S1010517080003 外一线品牌厂达成了稳定的战略合作；2011 年开始，公司向上游拓展至LED 领 域，凭借规模优势、客户关系与政府支持，立足封装向产业链上下游延伸。公 司 2019 年营收 133.02 亿元，其中多媒体/LED 全产业链/ 供应链收入分别 110.20/21.41/1.41 亿元，营收占比82.85%/16.10%/1.06% ，多媒体视听产品及 运营服务贡献了公司八成营收及七成毛利润。我们认为公司的核心优势体现在 纪敏 多年技术/工艺的积累、精益管理能力及整个赛道上的布局。展望未来，多媒体 首席制造产业 视听业务与LED 全产业链布局将双轮驱动助力公司成长，电视代工领域看公司 分析师 龙头地位的持续提升，LED 产业链看产能放量及后发优势带来的增长新机会。 S1010520030002 ▍LED 业务是公司最大增量板块，公司进行芯片/封装/应用的垂直一体化布局，后 发优势凸显。首先，公司拥有最先进的行业设备，购入 100 腔中微最新一代 MOCVD 设备A7 ，芯片的可靠性、一致性更优，也为之后进入Mini/Micro 等领 域打下基础。其次，电视端的客户积累与LED 业务形成正循环，良好下游客户 关系能推动公司LED 产品更快速导入市场。其三，垂直一体化布局的协同作用 胡叶倩雯 凸显，料公司未来在产能及产品结构端将进一步升级：芯片及外延片方面，公 电子分析师 司目前有蓝光芯片月产能 56 万片四寸片，行业 TOP2 ，2021 年红黄光芯片月 S1010517100004 产能 5 万片四寸片达产且有望继续扩产；封装领域，继续保持规模优势，目前 有2500 条生产线，2021 年有望进一步增加 1000 条线，同时对Mini/Micro LED 等新型显示领域保持技术跟踪；应用照明领域，通过房地产集采推广自有品牌， 同时扩大北美、欧洲、东南亚等的海外代工市场份额。未来，公司LED 芯片、 封装产品预计将更多向显示及背光类倾斜，我们认为产品结构及客户结构将持 续改善，未来两年产能释放带来的业绩贡献明显，我们预计板块营收规模有望 在3-4 年内翻倍增长至60 亿+。 ▍在电视领域，公司已成为全球ODM TOP2，未来持续受益于集中度提