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{财务管理投资管理}现代投资心理学讲义九 禀赋效应与投资心理 • 引言 • 禀赋效应的心理与行为分析 • 投资决策中的禀赋效应——处置效 应 • 案例分析与探索实践 ——基于禀赋效应的投资决 ​ 引言 • 想象一下下面的情景： 1、某天一位老师拿了一批印有校名和校徽的保温杯来 到教室,问在场的同学们是否愿意花 4元来买这个杯子。同 学们对这种保温杯没有多大兴趣,买的人寥寥无几。接着 这个老师又来到了另外一个教室。与上次不同的是,这次 他一 进门就先送给每个同学这样一个杯子。但过了不久, 这位老师又回来了,此时老师说他愿意花 6元把之前发下去 的杯子买回来,当然学生们可以选择卖还是不卖,但是不 存在讨价还价的余地,他问有多少同学愿意把这个杯子以 6 元的价格卖回给老师。没想到这次,居然愿意卖的人也是 少数,大多数学生都不愿意把杯子以 6元的价格卖掉。理论 上说,同样的一批保温杯,面对差不多的两个班级学生,​ 在第一个教室,学生们不愿意以 4元买下杯子,说明他们对 杯子的价值评价要低于4元,即在需要卖出的时候,他们可 以以任何高于4元的价格卖掉。但是为什么一到要卖出,在 第二个教室价格增加到6元时又没多少人肯卖呢？ 2、有一次,小刘在家电展销会上闲逛,看到有一家品 牌的彩电经销商保证在7天内可以无条件退货。小刘心想, 他家客厅有一台电视,但是卧室里还没有,不如把这台电 视买下来先回去看看,要是不好,反正下星期还可以回来 退掉。厂商还安排上门送货和取退货,小刘甚至觉得在这 里买彩电,可以每星期来换一次,这样家里的电视永远都 是新的。想到这里,他不禁为自己的小聪明一笑,立刻买 下了一台29寸的大彩电。买回家后,小刘把彩电放到卧室 里面,每天晚上和爱人、女儿一起躲在被子里看电视,一 家人其乐融融。他们对新买的电视机很爱护,看完后用防 ​ 尘罩盖好。电视机本身也没有什么大问题,虽然有时候接 第一节 禀赋效应的心理与行为分析 一、禀赋效应的基本内涵 禀赋效应是指人们一旦拥有了某个物品,就 会高估该物品的价值。换句话说,一旦人们对某 个物品的财产权确立了,人们就会赋予该物品更 高的价值。 这一现象最早是在20世纪70年代由环境经济 学家们所发现的。Hammack和Brown曾在1974 年发现野鸭涉猎者要以每只野鸭247美元的价格 支付费用用以维持适合野鸭生存的湿地,但是要 ​ 他们放弃在这块湿地涉猎野鸭,他们的要价却高 （一）禀赋效应的具体表现：WTP—WTA缺口 对大量经济现象的观察和实验研究表明,人们为了买入 一件商品所愿意支付的最高价格（Willingness to pay, WTP ）和放弃该商品而愿意接受的最低价格（Willingness to accept, WTA ）之间存在很大的差距,即 WTA 明显高于 WTP,这被称为 WTP—WTA缺口,有时也用 WTA/WTP来 描述该缺口。 自从20世纪70年代WTP—WTA缺口被发现以来,在三 十多年的时间中,从理论探讨到实践检验,该现象得到了 广泛的研究。但是对于影响WTA/WTP 比率的因素到底有 哪些,为何不同商品的 WTA/WTP 比率会不同等问题的探 讨尚未得出公认的解释。John K.Horowitz和Kenneth E.McConnell对涉及巧克力、自来水笔、杯子、电影票、 ​ 45 的结果进行了统计分析,试图通