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经济增加值（ EVA ）管理学习笔记 目前，我国许多企业都在推行经济增加值（ EVA ）管理方式，国资委也准备对下 属的中央企业采用 EVA 评价体系，一些大型的民营企业在咨询过程中也提出了 这方面的需求。 什么是 EVA ，以及如何在企业中实施 EVA 成了大家比较感兴趣 的话题，下面我想通过论坛这个园地，共同学习、交流 EVA 知识和实施经验， 达到共同提高的目的。欢迎大家参与讨论。 一，好企业的判断标准 什么样的企业是好企业？不同的时期， 人们对企业的判断标准也不尽相同， 这主 要是在社会发展的各个阶段， 人们对企业的性质、 发展目标、 经营方式都有不同 的理解。在论坛里，我和 rgang 兄曾专门就此讨论过（有兴趣的可以看看）， fxzfxz9999 兄也提出了很有见地的观点， 这些讨论都涉及到现代企业理论研究的 一些前沿的问题，理论的东西较多。经济增加值是上世纪 80 年代在企业管理实 践中逐渐发展起来的企业价值管理工具， 因此在对企业的认识上， 仍然以股东价 值最大化为企业目标，但既然是学习经济增加值，我们就接受和承认这个目标。 从 19 世纪，真正现代意义上的企业出现以来，企业目标经历了利润最大化、效 益最大化、 股东价值最大化三个阶段。 在利润最大化阶段， 投资者普遍追求利润 的绝对值， 这时候的企业规模比较小， 投资者和管理者并没有分离， 因此也不存 在 委托代理“ ”的机制问题。到了 20 世纪初，由于金融资本市场的发展，出现了 许多巨型规模的企业， 企业的所有者已经不能有效的管理和控制企业， 企业的所 有权和经营权分离逐步成为趋势。 特别是经济学中资源禀赋概念的扩展， 投资者 越来越关注企业资源的使用效率， 显然，简单的利润判断已不能准确全面的反映 企业的经营状况，为此，人们发展了总资产收益率、股本收益率、每股赢利等指 标作为企业经营状况的判断标准。 20 世纪 80 年代后，越来越多的企业认识到， 效益最大化判断工具也有不足， 因 为其中的主要指标信息采集、分析都基于企业财务报表（基于已发生的权责）， 反映的是企业的发生成本， 没有考虑到股东投资的机会成本， 因此很可能激励公 司管理者的短期行为， 忽视企业的长期价值的创造。 具体表现在片面追求企业规 模和企业利润会导致企业过度投资和过度的扩大生产， 国内的长虹就是这样的一 个典型例子。 1982 年，美国思腾思特公司提出了经济增加值（ Economic Value Added）概念。 思腾思特公司认为：企业在评价其经营状况时通常采用的会计利润指标存在缺 陷，难以正确反映企业的真实经营状况， 因为他忽视了股东资本投入的机会成本， 企业赢利只有在高于其资本成本 （含股权成本和债务成本）时才为股东创造价值。 经济增加值（ EVA ）高的企业才是真正的好企业。 二，对经济增加值的理解 我们通过对成熟股票市场 （这点必须把我国股市排除） 上市公司的排名观察， 常 常发现两种奇怪现象： 许多资产价值相近的企业创造的利润却大相径庭； 资产价 值悬殊的企业， 市场价值却相近。 为了对这两种现象有很好的解释， 我们引