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老龄化进程中的中国汇率政策 20 世纪 80 年代后 , 中国实施的计划生育政策为中国带来了“人口红利” , 提供了较高的储蓄率和丰富的劳动力 , 但人口红利期将会在 21 世纪 30 年代后结束 , 中国将在 21 世纪遭遇人口的快速老龄化 , 从而对经济总量、结构和外部平衡状况造成影响。本文的研究目标是 , 以经济学理论和模型为工具 , 在对老龄化经济后果进行估计和统筹考虑的基础上 , 发挥汇率的杠杆作用 , 规划出 21 世纪我国人口老龄化进程中的中长期汇率路径和调节策略 , 使用汇率政策来为我国长期的经济增长、结构改进和外部平衡提供支持。 本文在考察了他人的研究成果和国内外典型事实后 , 将人口经济学和开放宏观经济学这两个在国内相对比较独立的学科结合 起来 , 并加入和强调了汇率的杠杆属性 , 建立了包含人口学因素 , 以汇率水平为“牵一发而动全身”的核心变量的汇率杠杆模型 , 作为本文的工作母机。汇率杠杆模型实现了人口经济学模型的开放化 , 即能反映国际收支流量和国外资产积累存量 , 又实现了开放宏观经济模 ‘型的人口代际微观化 , 即反映不同年龄人口在劳动供给、消费、储蓄等方面的行为差距；不仅如此 , 该模型还包括了汇率杠杆作用的微观机制 , 既可以对任意给定的汇率路径 , 预测出对物价、资产收益率等中间 目标和对经济总量、结构和外部平衡等最终目标的影响方向和大小 , 又可根据特定最终目标 , 反向求解应有的汇率水平。 本文还使用统计学和计量经济学等手段 , 对汇率杠杆模型中可估计的参数和初始值进行独立的估计。本文运用汇率杠杆模型的简化版本 , 在不考虑汇率变动的情况下 , 模拟和预测了 21 世纪的多数时间内 (2009-2070 年 ) 我国在人口老龄化、金融市场开放等重大变革下的经济发展情况 , 发现在人口老龄化进程中 , 我国经济发展将呈现出的特征为经济总量增速明显下降、 消费率明显提高、 投资率一定幅度下降、国外资产从高速积累逐渐转为高速消耗、 在 21 世纪 50 年代以后出现高比例外债。为了解决老龄化进程中出现的经济问题 , 本文利用包含人口学因素的汇率杠杆模型 , 模拟了人民币在不同时间点下一次性贬值、升值和持续贬值、 升值带来的经济总量、结构和外部平衡情况变化 , 发现汇率政策对解决老龄化进程中的外部平衡问题最为有效 , 同时还能帮助实现经济结构的调整 , 而对经济总量的贡献较小 , 且汇率政策的执行效果存在路径依赖。 本文还发现 , 在老龄化进程中 , 持续升值能够提高居民福利水平 , 但不能很好地解决外部平衡问题 , 持续贬值 能够避免国外负债 , 但改善外部平衡的福利代价较大 , 保持汇率不变的政策无论 在提高居民福利水平还是在维持外部平衡上均不可取。 本文使用计算机求解了 2010-2070 年面向全体居民和面向特定居民群体的 汇率政策优化方案。 按照面向全体居民的一般汇率优化方案 , 人民币应在 21 世纪 30 年代前逐步升值 , 提高居民近期福利水平 , 而在 30 年代后逐步贬值 , 以降低居 民未来福利水平为代价 , 换取外部平衡。一般优化的汇率政策会与不同年龄的居 民个体福利最大化产生一定冲突 , 尤其会对 21 世纪中后期进入社会的年轻人带 来不利。通过对比各种汇率政策方案 , 本文发现汇率政策调节的时机和尺度差异 对调节的效果影响很大 , 若过度升值可能会出现外部平衡无法恢复的 “贬值陷阱”。 在我国老龄化进程中 , 本文提出的中长期汇率政策建议是在 21 世纪 30 年代前升值 , 在 21 世纪 30 年代后贬值 , 令人民币的中期和短期升值趋势平滑过渡 , 在政策搭配时 , 可着重将汇率政策用于外部平衡的维持以实现最优指派。