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国信观点 国信观点 - - SIC国信预测分析 宏观政策动向 第 47 期 (总第639期) 国家信息中心经济预测部 2 国信观点：　谨防投资变化可能带来的风险 政策动向：　2013年融资规模适当扩大，信贷将会“稳”中有增 　　　　　　2013年中央投资将集中六大领域 政策点评：　政府投资助推中国经济复苏 　　　　　　警惕城镇化成为高房价的推手 政策文摘：　中央经济工作会议确定2013年六项主要任务 　　　　　　发改委：2013年重要领域改革力争新突破 　　　　　　国务院发布光伏产业新政 强化市场倒逼机制 一周动态：　国土部强调从严从紧调控，抑制异常地价 　　　　　　工信部加快制定增材制造技术中长期战略 　　　　　　证监会六举措促证券公司守住风险底线 国信观点 谨防投资变化可能带来的风险 中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行，2013年加大投资力度，适度增加贷款规模作为基调已经基本确定。改革开放以来，投资一直是作为中国经济保持高增长的主要推动力之一。虽然我国投资率已然很高，严重依赖投资带来经济结构不平衡和产能过剩的问题，但是由于有高储蓄率作保障，而且我国的城市化和工业化进程还有很长一段路要走，因此，在可预见的未来，投资仍将是我国经济增长的重要引擎。但是，需要注意的是投资对经济带来的一些风险，提高投资的效率和改善投资的结构是未来经济发展的关键。 一、2012年以来我国投资情况分析 2012年以来受到国外经济环境和国内政策紧缩的影响，1-11月固定资产投资同比增长速度下滑。三次产业间固定资产投资增速只有第一产业增速高于去年同期，第二、第三产业固定资产投资增速都低于去年同期，其中第二产业增速下滑较大。制造业固定资产投资整体下滑较快，金融行业固定资产投资同比增速惊人。中部地区投资同比增速快于西部和东部。 1.经济下滑，投资低位增长 图1:2011年2月—2012年11月固定资产投资完成额及同比 （数据来源：本文如无特别注明都来自wind资讯） 2012年以来GDP增速逐季下滑，第一季度增长8.1%，第二季度增长7.6%，第三季度增长7.4%，这也是连续第七个季度下滑，创14个季度新低。经济增速的明显下滑，导致企业经营的困难，必然影响到消费和投资的低位增长。 1-11月全国固定资产投资（不含农户）326236亿元，同比名义增长20.7%，（见图1），增速与1-10月份持平。从环比看，11月份固定资产投资（不含农户）增长1.26%，但从同比看比上年同期下滑3.7个百分点。受到紧缩性的宏观调控政策影响，全社会固定资产投资增长率显然低于投资增长的合理区间。 2.第一产业投资同比增速较快，但占比仍然较低 固定资产的投资除了关注总量，其次就是投资的结构。1-11月份，第一产业投资8153亿元，同比增长30.5%，比去年同期上升1.7个百分点，增速比1-10月份回落1.8个百分点；第二产业投资142963亿元，增长21.1%，比去年同期下降5.9个百分点，增速比1-10月份回落0.8个百分点；第三产业投资175120亿元，增长20.4%，比去年同期下降2个百分点，增速比1-10月份加快0.3个百分点（图2）。图上看出第二产业同比增速仍在下滑，但是第三产业增速上升，而第一产业投资增速较快使其在整个固定资产投资中的占比有所上升，但是，2.5%的比例显然还是太低。 图2:2011年2月—2012年9月一、二、三产业固定资产投资同比 3.制造业投资整体下滑较快，金融业固定资产投资同比增速惊人 全社会固定资产投资中第二产业中制造业整体下滑较快，1-11月制造业固定资产投资同比增速为22.75%（见表3），低于上年同期8.75个百分点；但第二产业中的电力、热力、燃气及水的生产和供应业固定资产投资同比上升较快，1-11月同比增长16.17%，比上年同期增长11.77个百分点。第三产业的固定资产投资中铁路运输业下降较快，1-11月同比增长0.87%，其中前10个月一直呈负增长；房地产业1-11月固定资产投资同比为22.19%，比上年同期下降9.11个百分点；金融业投资增速惊人，1-11月同比增长52.85%，比上年同期增长23.85个百分点。 图3:2011年1月—2012年11月制造业、房地产等行业固定资产投资同比 4.中央项目投资同比由负转正，中部地区投资同比增速快于西部和东部 固定资产投资中中央项目投资同比从2011年6月到2012年7月一直保持同比负增长，但是从2012年8月开始同比正增长，9、10、11月分别同比增长2.3%、5.1%、6.1%。1-11月中央投资同比增速比上年同期上升14.6个百分点，而地方项目投资增速比较平稳，同比1-9月同比为21.7%，比上年同期下降5.8个百分点。 分地区看，1-11