东亚经济金融合作障碍和挑战.docVIP

PAGE PAGE 6 东亚经济金融合作障碍和挑战 ［摘要］１９９７年东南亚金融危机之后，东亚国家推动了一系列区域经济、金融合作与建设，取得重要进展。但是，东亚经济金融合作仍然存在诸多障碍和问题。首先，东亚区域的贸易一体化进展有限，较为依赖区域外贸易。其次，区域金融一体化程度落后于贸易一体化。东亚各国与世界其他地区的金融联系远远高于与区域内其他经济体的金融联系。最后，与此相关联的，东亚国家的政治互信仍有待加强。 ［关键词］东亚；经济金融合作；一体化；障碍 １９９７—１９９８年，东亚爆发了严重的金融危机，各国政府开展了一系列促进区域合作和金融一体化的举措以应对外部冲击。如今２０年过去了，尽管各类区域贸易和金融的合作机制在不断增强，区域经济一体化程度在不断加强，然而考虑到当前资本流动波动性加大及其对经济金融体系潜在冲击的增加，东亚区域经济、金融一体化进展仍远远不够，我们有必要回头审视东亚区域实体经济与金融一体化面临的障碍与挑战。 一、区域贸易一体化进展有限、仍然较为依赖区外贸易 东亚的区域经济一体化，主要是通过商品市场中的贸易渠道展开。然而，事实上，尽管区内贸易不断增加，但东亚地区的区内贸易扩张幅度有限，东亚地区各国的贸易仍主要依赖于区外贸易。ＡＤＢ的亚洲区域一体化指数显示：１９９５年，１０＋３国家的区内贸易占比４５．０１％，２０１５年则是４７．１６％（２０１５年是最新数据）。也就是说，在上述２０年当中，东亚区内的贸易占比仅仅只提高了２．１５个百分点。而在同一时期，欧盟的区内贸易占比一直处于６０％左右的水平。此外，东亚区内的加工贸易、中间品贸易占比较高，这是东亚区内贸易的一大特点。如果剔除掉这方面因素、只考虑最终需求，则东亚区内贸易占比还会有明显下调，东亚各国最终需求受到其他区域，特别是美国的最终需求的推动。可见，东亚经济还远远谈不上与其他区外经济的脱钩。基于现有的实体经济基础，东亚地区对区外的货币、汇率、金融市场的依赖性也较强。区域经济一体化的一般路径是从贸易、投资，再走向货币、金融领域。在二战后，出于对战争的反思、对和平的渴望，政治驱动的欧洲一体化进程，是从煤钢共同体、关税同盟、欧共体这样的合作一步步走过来的。而东亚财金合作的初始动力，则是基于对金融危机的反思，直接走向了货币金融合作，比如清迈协议及其多边化、亚洲债券市场倡议等。这种就金融合作来应对金融危机的思路难免忽略了金融危机爆发的实体经济原因，这在一定程度上也是一种短视的做法。对于东亚各国而言，一直以来的出口促进战略使得贸易仍主要依赖于美国、欧洲等区外贸易，因此，各国政府更倾向于稳定与美国、欧洲之间的汇率，对区域内汇率的稳定主要是出于减少在区外贸易中的竞争的目的，从而造成了东亚各国对于稳定区域内汇率的动力不足，对东亚区域金融一体化的发展形成障碍。 二、金融一体化发展滞后 东亚金融危机的教训之一是东亚地区经济体融资结构存在严重的货币错配和期限错配。更深层次的金融融合有助于形成更大、更广泛、更深入、流动性更强、效率更高的金融体系，进而保护该地区免受外部金融冲击，为未来的增长铺平道路。基于此，亚洲金融危机以来，各国决策者们开展了一系列促进区域合作和金融一体化的举措，希望通过加强地区储备和发展本地货币计价的债券市场特别是公司债券市场来增强对变幻莫测的全球金融市场抵御能力。主要包括清迈协议（ＣＭＩ）下的双边互换协议网络（ＢＳＡｓ），其他的还包括２００８年和２００９年的一系列东盟＋３财长会议加快ＣＭＩ的多边化（ＣＭＩＭ）等。经过多年的发展，东亚地区贸易一体化水平不断提高，但区域金融一体化落后于贸易一体化（Ｐａｒｋ等，２００８）［１］１３２１－１３３８。东亚各国与世界其他地区的金融联系远远高于与区域内其他经济体的金融联系（Ｅｉｃｈｅｎｇｒｅｅｎ等，２００４）［２］，例如，日本是东亚地区对外投资规模最大的国家，尽管与东亚其他国家的贸易往来非常频繁，但其投资目的地主要在东亚以外地区。东亚区域金融一体化发展滞后的原因主要包括：与发展良好的实体经济相比，东亚各国金融体系普遍发展不足，金融发展水平低、金融开放度低以及交易波动性高，导致了东亚区域金融一体化很大程度上由区域内经济体之间的高贸易量驱动，而充当东亚金融安全网的ＣＭＩＭ、ＡＭＲＯ尚未启动，在技术上的可靠性仍然未得到验证，进而导致了东亚区域金融一体化发展滞后。此外，各国间由于缺乏政治互信导致的政治风险、对跨境资本流动的限制、信息不对称、外国银行进入的障碍以及监管和制度质量的差异，也为金融一体化创造了障碍。（一）亚洲区域债券市场发展滞后，本币债券市场发展失衡从２００３年开始，东盟＋３经济体发起了一系列的倡议，促进亚洲债券市场的发展。亚洲债券市场经过多年的发展取得巨大成就。截至２０１６年