科达制造-市场前景及投资研究报告-陶机龙头开拓非洲，蓝科锂业低成本.pdfVIP

[Table_StockNameRptType] 科达制造（600499） 公司研究/公司深度 陶机龙头开拓非洲，蓝科锂业低成本扩张 投资评级：买入（首次） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2021-03-15 [Table_Summary] ⚫公司为陶瓷机械市场全国龙头，全球第二，主营业务聚焦经营改善 [Table_BaseData] 战略上聚焦陶机主业和海外建筑陶瓷，收缩洁能环保等业务，资产减值 收盘价（元） 8.01 近12 个月最高/最低（元） 10.19/3.92 接近尾声，资产质量改善。陶机国内市场整体趋稳，公司市占率预计 总股本（百万股） 1,888 40%，岩版打开建陶产业新空间，国内扩产潮带来近百亿设备空间；收 流通股本（百万股） 1,577 购意大利高端陶机企业Welko 进行国际化布局，全球市场份额达24% 。 流通股比例（% ） 83.52 ⚫ 非洲陶瓷市场高速发展，合资建厂提供业绩增长 总市值（亿元） 151 过去十年以来非洲陶瓷市场高速增长，年均增速8.9%左右；“ ” 流通市值（亿元） 126 倡议下，公司在非洲积极开展建筑陶瓷业务，与贸易商森大集团合作， 并获得IFC1.65 亿美元长期贷款支持；公司目前在加纳、坦桑尼亚、塞 [Table_Chart] 公司价格与沪深300 走势比较 内加尔、肯尼亚和赞比亚设立了陶瓷企业，实现了6600 万平方米陶瓷 132% 产能，并出口至周边多个国家。2020H1 公司在加纳和肯尼亚两家公司 93% 的净利润为1.58 亿元，同比增长 132.35%。 54% ⚫ 蓝科投产在即，碳酸锂低成本扩张带来投资收益 15% 随动力电池及储能快速发展，锂盐需求持续快速上涨；碳酸锂新增产能 3/20 6/20 9/20 12/20 有限，全年供需趋紧，锂产品开启涨价周期。公司持股蓝科锂业43.58%， -25% 科达制造 沪深300 是国内卤水提锂的龙头企业，所处盐湖碳酸锂储量717 万吨，国内最大； 提锂核心技术自主研发，成本低于 3 万元/吨。2020 年 1-11 月产量为 1.22 万吨碳酸锂，2 万吨/年碳酸锂项目即将投产，预计2021 年有效产 能为2.4 万吨/年，2022 年预计产能3-4 万吨/年，且成本逐年降低。 ⚫ 投资建议 预计公司2020/2021/2022 年归母净利分别为2.76/7.22/9.74 亿，对应 PE 分别为55/21/ 16 倍，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：产能进展不及预期；产品价格下跌；陶机及海外陶瓷业务 发展不及预期。 [Table_Profi