锂电行业市场前景及投资研究报告三：正极材料，高镍与涨价.pdfVIP

行业研究 Page1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 电气设备新能源 锂电行业深度系列三：正极材料 （维持评级） 2021 年03 月15 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 上证综指 电气设备新能源 2.1 高镍与涨价齐驱，迈向增长新阶段 1.6 1.1 正极市场迎来高增速拐点，核心在安全与高效博弈 正极材料市场大，伴随全球电动车市场从政策向消费驱动转变，我们预 0.6 M/20 M/20 J/20 S/20 N/20 J/21 计25 年全球正极需求有望从20 年的47 万吨增至 190 万吨，市场空间 有望从20 年的650 亿增至25 年的2100 亿元，三元市场占比预计近八 相关研究报告： 成。正极行业铁锂和三元的竞争核心是安全和高效的博弈，当前高压钴 《国信证券-电力设备新能源 3 月投资策略：登 酸锂、高镍三元和富锂基是增加锂电能量密度的主要方向。 高眺远，聚焦国内两会与白宫百日新政动向》 ——2021-02-26 短期铁锂强势复苏，长期三元高镍化加速渗透 十四五规划 4.5GW 《海上风电重大政策点评： 海风，浙江拟出台地补支持》——2021-02-22 伴随行业退补降本、刀片技术改进和安全意识提升等因素催化，短期国 《能源变革专题研究之一：纵观全局：全球碳 内铁锂电池显著回暖，长期看三元趋势不变。当前高镍化是高续航车型 中和现实与愿景》 ——2021-02-17 《国信证券-光伏系列深度之三-硅料行业专 提升能量密度最有效的方法，同时高镍材料技术难度大，加工费用高， 题：多晶硅料——“碳中和”下的乌亮黄金》— 拥有相关技术的企业拥有更高的盈利和降本空间，伴随电池厂和车企高 —2021-02-03 《电力设备新能源 2 月投资策略：新能源勇往 镍化持续布局，国内正极高镍化趋势有望加速。我们预计25 年国内和海 直前，电动化如日方升》 ——2021-01-29 外三元8 系占比有望提升至55%和74%，预计25 年全球6 系及以上高 镍正极需求约 133 万吨，CAGR 达到45%，显著高于正极整体增速。  高镍与涨价促进行业格局优化，全球高端一体化步伐加速 中国正极产能全球占比超一半，但整体市场集中度低产能过剩严重，我 们判断当前行业正加速集中：1 ）龙头高镍占比高享受需求高增速；2 ） 行业扩产集中在龙头，规模和成本优势强化；3 ）龙头前沿技术布局完善， 加速产品降本提质；4 ）龙头全球化客户布局，海外产能落地带来业绩收 获期。正极产业链中前驱体壁垒高格局好，全产业链布局的正极企业盈 利显著高于行业平均水平。 投资建议：看好有资源属性的一体化正极龙头 站在当前时点看，1-2 月份全球新能源汽车销量持续向好，国内正极产业 链供需两旺，叠加上游资源品涨价，正极行业迎来量价齐升，另外正极