财务管理第五章资本成本.pptVIP

例5-7 A公司的当前股利为2元/股，股票的实际价格为23元，证券分析师预测，未来5年的增长率逐年递减，第5年及其以后年度为5%。 （1）计算几何平均增长率。预计未来30年的股利。 0 1 2 3 4 5 30 增长率 9% 8% 7% 6% 5% 5% 股利（元/股） 2 2.18 2.3544 2.5192 2.6704 2.8039 9.4950 设平均增长率为g：2（1+g)30=9.4950 g=5.3293% 财务管理第五章资本成本 (2)根据不均匀的增长率直接计算股权成本。 如果按照g=5.3293%计算股权成本： 股权成本=2*（1+5.3293%）/23+5.3293%=9.15907%+5.3293%=14.49% 两者的误差是舍去了30年以后的股利数据造成的，比起现金流量的估计误差小很多。 三种估计方法中，采用分析师的预测增长率较好。 财务管理第五章资本成本 （三）债券收益加风险溢价法 股东比债权人承担更大的风险，所要求的风险溢价是估计的。 一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%到5%之间，对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。 估计风险溢价的另一种方法是使用历史数据分析。 财务管理第五章资本成本 二、留存收益资本成本的估计 留存收益作为公司的权益资本之一，要求的报酬率与公司的普通股相同。 留存收益的资本成本是一种典型的机会成本。 增发新的普通股票（外部筹集） 增加留存收益（内部筹集） 有发行费用 财务管理第五章资本成本 第四节 加权平均资本成本的计算 一、加权平均资本成本的意义 二、加权平均资本成本的计算方法 三、有发行费用时资本成本的计算 四、优先股资本成本的估计 五、资本成本变动的影响因素 财务管理第五章资本成本 一、加权平均资本成本的意义 加权平均资本成本是公司全部长期资本的平均成本，一般按各种长期资本的比例加权计算，故称加权平均资本成本。 在公司价值评估、资本结构决策中，加权平均资本成本是一种可供选择的折现率 ，必然会考虑加权平均资本成本的影响。 财务管理第五章资本成本 第五章 资本成本 第一节 资本成本的构成和用途 第二节 债务资本成本的估计 第三节 权益资本成本的估计 第四节 加权平均资本成本的计算 财务管理第五章资本成本 第一节 资本成本的构成和用途 一、资本成本的概念 二、资本成本的用途 财务管理第五章资本成本 一、资本成本的概念 一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。 资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。 财务管理第五章资本成本 一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本，我们称为公司的资本成本； 另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率，称为投资项目的资本成本。 资本成本 筹资 投资 公司资本成本 投资项目资本成本 财务管理第五章资本成本 （一）公司的资本成本 公司的资本成本——组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数。 1.资本成本是公司取得资本使用权的代价 2.资本成本是公司投资人要求的最低报酬率 3.不同资本来源的资本成本不同 4.不同公司的筹资成本不同 广义：包括短期和长期资金 狭义：长期资金（自有资本和借入长期资金） 财务管理第五章资本成本 公司资本成本的影响因素 （1）无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率。典型的无风险投资的例子就是政府债券投资。 （2）经营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。一些公司的经营风险比另一些公司高，投资人对其要求的报酬率也会增加。 （3）财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高。 由于公司所经营的业务不同（经营风险不同），资本结构不同（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同。 财务管理第五章资本成本 （二）投资项目的资本成本 投资项目的资本成本是项目本身所需投资资本的机会成本。 1.区分公司资本成本和项目资本成本 2.每个项目有自己的机会资本成本 财务管理第五章资本成本 二、资本成本的用途 1.用于投资决策:资本成本可视为折现率 2.用于筹资决