财务管理筹资管理5.29比较公司价值法.ppt

知识点 比较公司价值法 比较公司价值法：是指在反映财务风险的条件下，以公司价值的大小为标准，测算判断公司最佳的资本结构的方法。 （1）公司价值等于未来净收益的贴现价值 一、公司价值的测算 优点：原理有其合理性 是公司未来的净收益不易确定，还有一个假定即公司未来每年的净收益为年金，事实上也未必都是如此； 是公司未来净收益的折现率不易确定。因此，这种测算方法尚难以在实践中加以应用。 1 2 缺点： 优点：公司股票的现行市场价值可按其现行市场价格来计算，有其客观合理性。 （2）公司价值是其股票的现行市场价值 公司股票受各种因素的影响，其市场价格处于经常的波动之中，每个交易日都有不同的价格； 公司价值的内容是否只包括股票的价值，是否还应包括长期债务的价值，而这两者之间又是相互影响的。 1 2 缺点： 与上述两种测算方法相比，这种测算方法比较合理，也比较现实。它至少有两个优点： 一是从公司价值的内容来看，它不仅包括了公司股票的价值，而且还包括公司长期债务的价值； 二是从公司净收益的归属来看，它属于公司的所有者即属于股东。 （3）公司价值等于其债务和股票的现值。 假设债务的市场价值等于其面值； 股票的市场价值按未来净收益贴现来测算： 二、公司资本成本的测算 【例题】某公司全部资本现均为股票资本（无优先股和债务）账面价值2000万元。该公司认为目前资本结构不合理，拟举债购回部分股票予以调整。公司预计年息税前利润为600万元，所得税率40%。经咨询调查，目前的债务利率和股票资本成本情况详见下表。 三、公司最佳资本结构的测算及判断 ?不同债务规模的债务利率和股票资本成本测算表 B（万元） KB（%） β RF（%） R m（%） KS（%） 0 — 1.20 10 14 14.8 200 8 1.25 10 14 15.0 400 10 1.30 10 14 15.2 600 12 1.40 10 14 15.6 800 14 1.55 10 14 16.2 1000 16 2.10 10 14 18.4 在表中，当B=200万元，β=1.25， RF=10%， R m=14%时， 则： KS=10%+ 1.25×（14%-10%）=15.0%；其余同理计算。 根据上表资料，运用前述原理即可测算不同债务规模的公司 价值和综合资本成本（详见下表），据以判断最佳资本结构。 不同债务规模的公司价值和综合资本成本测算表 B（万元） S（万元） V（万元） KB（%） KS（%） KW（%） 0 2 432 2 432 — 14.8 14.80 200 2 336 2 536 8 15.0 13.85 400 2 211 2 611 10 15.2 13.79 600 2 031 2 631 12 15.6 13.68 800 1 807 2 607 14 16.2 13.81 1 000 1 435 2 435 16 18.4 14.79 表中，当B=200万元、KB=10%，KS=15.0%，EBIT=600万元时， V=200+1760=1960（万元） 其余同理计算。 将计算结果“2336”改成“1760”，请老师确认 本题的计算结果改成13.96%，请领导确认。 从上表可以看出（结论）： 1 2 3 在无债务的情况下，公司的总价值就是其股票的价值，即V＝S。 当债务资本成本达到600万元时，公司价值达到最大(2631万元)，综合资本成本最低(13.68%)； 当公司以债务资本部分替换股票资本时，公司价值开始上升，综合资本成本开始下降； 4 当债务进一步增加，超过600万元后，公司价值又开始下降，综合资本成本又开始上升。 因此，可以判断该公司债务资本为600万元时的资本结构为最佳资本结构。 谢谢大家 THANK YOU