创业板上市公司退市法律制度的研究.docVIP

创业板上市公司退市法律制度研究 内容摘要 健康成熟的证券市场屮，存在上市，必然有退市；存在上市制度，必然包含 公司退市法律制度，合理的退出机制安排保障了证券市场的新陈代谢。我国创业 板上市公司退市制度基于主板退市制度发展而来，两者一脉相承，框架及主要内 容基本一致。随着资本市场的改革发展，主板退市制度己经出现了很多问题，而 我国创业板上市公司退市制度若仍不进行改进和完善，上述问题必然会重新出 现。H前我国创业板市场从市场表现来看，已经出现“三高（高发行价、高市 盈率、高市净率）特性。但是在这种市场环境下，没有任何一家上市公司退市， 俨然已经出现只进不出的怪象。上述情形已经说明我国创业板上市公司退市制度 亟需完善。 《证券法》、创业板股票上市规则》对创业板上市公司退市制度做了一系列 的规定，初步建立了我国创业板上市公司退市制度。2011年底，证监会发布了 《退市制度（征求意见稿）》以征求意见。在创业板上市公司退市成为监管重点 和社会热点的环境下，笔者结合我国创业板上市公司退市的现状，借鉴域外成熟 证券市场的经验，提出完善创业板上市公司退市制度的措施。 除前言和后记外，全文主体共分为三部分： 第一部分是创业板上市公司退市制度概述。主要内容包括对退市的概念、功 能、创业板退市与主板、屮小板退市区别进行阐述。退市概念的分析有助于厘清 研究对彖，退市功能的考证有助于说明退市的必要价值。而后笔者对于创业板退 市不同于主板、屮小板的特点进行了阐述。 第二部分阐述了创业板退市制度在我国的建立。由于创业板退市制度与主板 退市制度有着深厚的渊源，因此要分析创业板退市制度的建立，必须考察其制度 原型一主板退市制度的建立。笔者在简要回顾及评价主板退市制度建立的基础 上，分析创业板退市制度的发展，展现退市制度的现状。 第三部分在借鉴域外成熟创业板市场的退市制度设计，深入分析退市制度的 现状基础之上，并提出相应的完善措施：第一，要加快实现公司上市的市场化， 上市与退市相辅相存，只有实现上市的市场化，退市制度才能健康发展；第二， 要建立多元化与市场化的退市条件。退市条件关涉上市公司是否退出证券市场的 问题，是退市制度屮的关键。退市条件的完善程度决定了退市制度质量。退市条 件的确定，需要多种标准确定，才能有利于全而考量公司情况。同时，退市条件 的确定必须要在市场化的情形下由平等主体确定，更着重关注上市公司经营能 力，考量市场认可程度。在此基础上，笔者分析了我国具体退市条件；第三，缩 短退市周期。创业板由于其自身风险较高，为了避免劣质资源的长期存在，相较 于主板退市制度，退市周期要更加短；第四，完善退市决定和复核程序。退市决 定主体应为由证券交易所来承担，对于决定和复核程序，需要在保护上市公司合 法权益的基础上进行完善。第五，建立合理的风险提示机制，并设置退市整理期 与退市整理板，完善退市风险释放过程；第六，合理安排退市去向。充分考虑场 外市场建设因素和投资者保护因素，坚持直接退市制度；第七，完善退市公司恢 复上市审核。需要建立扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利 判断标准，并且禁止借壳上市。 Abstract There must be listing and delisting in a healthy and mature stock market. The two sets of law system are necessary part of securities law system. Reasonable exit-mechanism protects the metabolism of the stock market. China^s GEM delisting system based on the main board delisting system. They are basically the same in framework and the main content. With the development of capital market reform, the main board delisting system has a lot of problems. Listed companies delisting-rate is very low, and the “shell resource^ speculation is very common. The normal order of the capital markets and rational investment philosophy has been disrupted. If we do not improve and refine th